【推荐】PPP开启业绩增长配置PPP正当时基金抢筹四股延华智能可比公司

财经人物 阅读 60 2025-03-03 10:45:03

国泰君安:PPP开启业绩高增长 配置PPP正当时

本周重点推荐宏润建设/腾达建设/铁汉生态/美晨科技/隧道股份。本周推荐组合:宏润建设(轨交爆发+存转型预期+可能充电桩布局+小市值)/腾达建设(小市值+高增长+转型可期+轨交+PPP)/铁汉生态(PPP业绩高增长+旅游布局+公司积极性强+低估值)/美晨科技(PPP业绩暴增+旅游布局+低估值)/隧道股份(上海国改+PPP&轨交&管廊爆发+低PE)。

民间投资+CPI持续保持低位,PPP资产配置愈发强烈。1)前7月民间固定资产投资19.2万亿元(+2.1%),增速比前6月回落0.7个百分点;2)前7月全国固投约31.2万亿元(+8.1%),增速比前6月回落0.9个百分点;3)前7月全国地产投资约5.5万亿元(+5.3%),增速比前6月回落0.8个百分点;3)7月金融机构贷款增加4636亿,同比减少约1万亿,其中居民中长期贷款增加4773亿,金融机构新增贷款几乎全是居民中长期或购房贷款,低利率叠加优质“资产荒”,PPP资产配置正当时。

第三批PPP示范项申报火爆,PPP红利进入释放期。1)经济下行压力大,基建特别是轨交等“经济友好型”投资增速预计将爆发式增长;2)PPP示范项目申报火爆,6月初至7月25日财政部PPP中心最终收到1070个申报项目,计划总投资额2.2万亿元,占财政部PPP项目库总投资额10.6万亿的20.8%,远超前两期;3)建筑国企2016年至今新签PPP订单超4500亿,为2015年全年签订PPP订单的3倍;建筑民企2016年至今新签PPP订单(不含框架协议)超500亿,已较2015年全年增长26%;4)2016年新签PPP订单预计将于3季度进入开工高峰期,PPP带来的业绩高增长有望从3季度进入兑现期。

PPP选股3逻辑:行业/国企/模式。1)热门行业:轨道交通行业宏润建设/腾达建设/隧道股份;园林行业铁汉/美晨科技;2)国企:中国建筑(PPP+低估值+央企改革+高股息率)/隧道股份/上海建工(PPP轨交爆发+低估值高股息率+上海国企改革)/山东路桥(山东PPP大省+业绩高增+低估值+山东国企改革)等;3)平台模式龙元建设(PPP咨询/类投行模式平台模式)/苏交科;

持续关注中报行情,物联网/轨交/PPP/转型4主线具长期投资价值。1)物联网:延华智能、广田股份;2)转型:金螳螂(结盟阿里体育,升级C端消费平台战略)、亚厦股份(3D打印)、宁波建工(已停牌)、棕榈股份(生态城镇+文化教育/体育/VR/旅游等);4)中报铁汉生态/美晨科技/雅百特。

风险提示:业绩增长不及预期、PPP落地不及预期等。(中国证券网)

宏润建设更新报告:业绩下半年加速,新兴产业转型在路上

宏润建设 002062

研究机构:国泰君安 分析师:韩其成 撰写日期:2016-08-02

事件:

公司公布201 6年H1业绩快报,H1营收/归属净利润分别为35.8/1.01亿元,分别同比增长1.01%/5.72%。

评论:

增持。公司公布2016年上半年业绩快报,上半年业绩同比增长5.72%, 符合我们此前预期。考虑订单承接有望超预期,维持预测公司2016/17年EPS 为0.25/0.35,参考可比公司估值水平,考虑公司在新能源/充电桩等方面的布局显示转型积极性,维持目标价8.26元,对应2016年32倍PE, 维持增持评级。

业绩进入加速上升通道。公司上半年建筑业营收约25.7亿元,同比-18%,房地产营收约9.4亿元,同比+189%。建筑业务新签订单大幅度增长目前或因尚未大面积开工导致建筑业务营收下滑。公司2014/15年H1净利润分别占全年净利润比重约46%/45%,每年度下半年业绩高于上半年,考虑到2016年H1承接订单超50亿元(同比增长达100%),此外高毛利率的轨交市政业务占比超80%,我们预计公司H2业绩将拐点上升。

积极财政政策有望加码,PPP&轨交/城市管廊爆发在即。1)公司具有市政公用工程施工总承包特级,轨道交通、公路桥梁、基础工程等6项一级资质,在大跨径桥梁、深地下空间等领域具有核心技术;2)PPP 项目库已超10万亿,未来3年轨交行业投资年复合增速预计高达43%,浙江省十三五市政交通设施投资达1.2万亿(较十二五期间增1倍);3)6月CPI/PPI 持续低位运营,民间投资5-6月持续下滑,财政部部长楼继伟提出货币政策边际效益下降,经济友好型财政政策边际效应上升,我们预计轨道交通/城市管廊/海绵城市等基础设施投资有望继续加码。

充电桩等新兴产业转型在路上,融资空间大转型可期。1)2015年7月公告投资10亿建设充电桩并已承接充电桩EPC 订单,宣告公司进入充电桩市场,未来在充电桩EPC 及投资运营上或将持续深化布局;2)大股东及一致行动人持股超61%且上市之后从未减持,我们测算至少存1.98亿股再融资空间,近期聘请产业投资高管,显示公司转型逐步推进未来落地可期。

风险提示:业绩低于预期,转型低于预期等。

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腾达建设深度报告:进军轨道交通市场,PPP有望助收入高增长

腾达建设 600512

研究机构:广发证券 分析师:唐笑 撰写日期:2016-08-05

核心观点:

轨道交通前景广阔,PPP模式有望助收入高速增长。

根据公司公告统计,截止8月5日,公司2016年订单(包括框架协议)已达81.43亿,是去年全年新增订单金额的153.48%,其中PPP项目订单额为去年订单的138.23%,按此订单签订速度,预计今年订单量将大幅增长。

募投资金将进军城市综合体。

腾达中心项目是公司借助在昆明鑫都韵城、台州汇鑫广场多个城市综合体运营经验上的成功,进一步拓展了公司城市综合服务业务。根据公司非公开发行A股股票预案,腾达中心项目建设期60个月,建成后目标实现销售收入45.08亿元,计划实现税后利润为9.48亿元。

积极转型,设立产业投资基金。

公司去年联合上海磐石设立了大消费产业基金。目前,公司与几个发起人一起拟设立氢产业发展基金。本次氢产业基金框架协议的签署可看做再次对新型领域的探索,体现了公司坚守主业与谋求创新发展的战略定位。

行业整体净利率存在改善空间,公司投资价值显现。

由于自动化水平较低,建筑行业属于轻资产的行业,行业主要资产为往来账款和存货,因此一旦款项收回,转型较为容易。行业中公司的净利率较低,但是一旦采用精细化的管理,净利率存在提升的空间。

投资建议。

存量地产业务未来将不再成为公司主业,对公司业绩负面影响逐步减小。公司正积极投身PPP与轨交项目,订单“质”、“量”有望齐升,预计增发完成后收入持续增长为大概率事件。定增募集资金投入的台州城市综合体项目将为公司长远发展提供保障。预计2016至2018年公司EPS分别为0.10、0.18、0.28元(未考虑此次增发摊薄)。维持对公司的“买入”评级。

风险提示。

国内投资加速下行、地产销售不及预期,定增实施慢于预期。

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铁汉生态公告点评:订单饱满+并表效应,下半年业绩有望加速释放

铁汉生态 300197

研究机构:广发证券 分析师:唐笑 撰写日期:2016-07-20

星河园林并表助力业绩高增长,完成全年目标应是大概率事件

星河园林并表能够助力业绩增长,加之公司订单结转情况以环发环保的并表情况,我们预计公司完成今年的业绩目标(40亿收入,较15年增长53%;4.55亿利润,较15年增长50%)应是大概率事件。

PPP订单饱满保障业绩弹性,资金充足支撑项目落地

2016年以来公司累计新签订单在58亿元以上,不到半年的时间已超出往年全年的水平,PPP模式的大订单逐渐成为公司重要的接单方式,这为公司未来业绩增长打下了良好的基础。今年公司股债齐发,一季报显示公司流动资金高达20亿,为历年之最。充足的流动资金有望使得公司订单转化为收入的速度加快。

多领域探索,寻找新增长点

公司在发展传统园林主业的同时也在向其他领域积极探索,从14年底开始公司向很多领域进行了尝试。其中,由于环保和旅游天然与园林的功能特点相关,是公司主要探索的方向。

激励机制充分到位,股价具有安全边际

投资建议

公司目前在手订单尤其PPP订单饱满且资金较为充裕,未来收入快速增长的确定性较高;公司在环保、旅游方面探索较多,未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制和股东质押情况也显示目前公司股价存在一定的安全边际。我们看好公司的未来发展,预计2016-2018年EPS为0.52、0.70、0.90元,维持公司的“买入”评级。

风险提示

订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行。

万家和谐增长混合型证券投资基金

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美晨科技:PPP模式开拓文化旅游业务打开市政园林新空间

美晨科技 300237

研究机构:安信证券 分析师:夏天 撰写日期:2016-08-10

事项:公司公告子公司与禹城市人民政府签订合作框架协议,有效期3年。

拟采用PPP模式开发大禹文化旅游产业园项目,投资金额20亿元,占2015年收入的111%,建设期2年,运营期8年。

PPP订单加速落地助全年高增长。公司旗下赛石园林2014年以来PPP项目订单及意向协议累计达220亿元,对后续业绩形成保障。中期业绩预告同比增长177%-207%,预计园林占比80%以上,PPP模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。

多元化探索下游旅游及地产运营端。此次公告合作内容为禹王亭博物馆升级改善,加强禹王亭周边6平方公里基础及配套设施建设,引进花朝节、花卉市场、养老康体、婚庆及亲子互动等项目,公司除工程建设外亦积极渗透下游旅游开发,延伸产业链布局。此前公司公告与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议,与浙江旅游等10家公司设立浙江传统村落保护基金,并投资云南德宏,优先合作在杭州、芒市的地产和基建中的园林业务;通过探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式,有望协同发力并形成新增利润来源。

PPP模式提升市政园林回款预期,推动收入利润高速增长。我们6月行业报告指出PPP项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引,财政预算统筹安排等,合同履约和项目收款保障增强。通过整合政府、社会资本、企业各自优势,提高项目实施阶段效率及后期运营效益。园林公司积极性显著提升,市政园林行业有望再次加速。公司受益PPP浪潮和行业趋势有望实现跨越式增长。

汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等,下游客户为一汽、福田等商用车制造商,并逐步切入乘用车市场,已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓,并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。

投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46/0.64/0.83元,当前股价对应16-18年PE分别为26/19/15倍,相比东方园林、铁汉生态仍低估,给予目标价16元(对应2016年25倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济风险、PPP项目风险等。

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