【推荐】PPP模式成熟带来行业需求爆发基金重仓四股南方丰合基金

申万宏源：PPP模式成熟带来行业需求爆发，企业财报优化引发戴维斯双击

财政部CPPPC 平台PPP 项目投资总需求超过10 万亿，PPP 推广引发行业变革。按照我们的分析，PPP 给行业带来的变化有三点：1)订单体量向大型化和难度化转变。2)打包推出的模式要求公司具有总承包能力。3)提高竞争门槛，加速行业洗牌。

16 年二季度以来，PPP 项目落地呈现加速态势。我们预计今后一段时期PPP 项目会呈加速落地，主要变化如下：1)PPP 相关政策基本落地，现在有规章可依、有范本可循；2)财政部和发改委结束各自为战的状态，明确了未来联合发文、征求意见、政令统一，共同推进PPP；3)地方政府经过一轮人事变动，做政绩的动力明显增强，推动项目有序进行；4)金融机构对PPP 项目的支持力度明显提升，银行对于在库且能列入地方财政支出预算的项目在贷款上给予支持。

政府力推PPP 决心大，政策加码，PPP 有望继续加速。1)1800 亿中国PPP 融资支持基金即将正式启动项目投资，助力PPP 模式发展。2)国务院再发文力促民间投资，鼓励和完善PPP 模式。同时推进PPP 立法工作，加快推进PPP 配套制度改革。3)第三批PPP 示范项目8 月即将推出，预计PPP 项目落地将进一步加快。

PPP 推出给建筑和环保行业带来以下变革机遇：1)PPP 促进行业集中度提升，优胜劣汰。2)项目盈利能力提升，从赚施工的钱变为赚投资的钱，；3)企业账面现金流好转；4)项目回款更加有保障。

投资建议：我们看好同时拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业。推荐兴源环境(环保PPP 龙头，业务覆盖水处理全产业链，城市级别环保整包业务承接能力强，业绩弹性大)、葛洲坝(PPP 具有极强先发优势和资金成本优势，环保布局加快，市场重新认识其成长性后估值提升空间大)、铁汉生态(以极强优势迎接海绵城市、流域治理需求爆发，业绩增长将加速)，关注：碧水源，东方园林。（中国证券网）

兴源环境:全产业链优势逐步显现,PPP助力公司业绩爆发

兴源环境 300266

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-06-17

投资要点:

公司业绩高速增长,打造环境治理综合服务商。公司传统主业为压滤机装备生产,自2014年起,先后并购浙江疏浚、浙江水美、银江环保、上海昊沧、中艺生态、鸿海环保等多家公司,业务布局延伸至水处理全产业链,逐渐转型成为环境综合治理服务商。公司2015年实现营业收入8.79亿元,同比增长17.30%,归母净利润1.01亿元,同比增长58.36%。

预计2016年净利润将达到4.75亿,3年CAGR=173%。业绩增量主要来自并购后子公司并表带来的环保业务销售收入,2015年环保业务收入占比已上升至66%,预计2016年并表中艺生态之后,公司环保类收入占比将超过90%,环境治理综合服务商公司核心竞争力之一:布局水处理全产业链具备承接总包能力,协同提升净利润率。环境质量需求提升+PPP模式推行导致政府偏好环境治理一体化方式。公司经过多年并购补全产业链环节,在水处理产业链中的涉足领域纵向全面,纵向从产业链上中下游均有业务支撑,为市场上极少的真正具备整体解决方案的环境治理商。且总包模式可以减少中间商环节,提升公司整体项目利润率。参考已有案例,水处理总包模式净利润率可以高达15-20%。

公司2015年的净利率11.7%,上升空间仍大。

公司核心竞争力之二:模式逐渐得到市场认可,拿单能力强。公司自2012年起开始订单金额和数量均开始出现显著增长,2015年下半年进入井喷之势,订单金额达到122亿,刨去框架协议后,合同金额较2014年增长450%,全产业链模式逐渐得到市场认可,未来几年公司随着PPP模式经过磨合期,落地速度将大大加快,未来订单增长将会持续超预期。

公司核心竞争力之三:投融资能力出众,平台价值不断提升。公司自2011年9月在深圳交易所上市以来,凭借其出众的资本运作能力,在2014至2016年上半年两年多的时间内通过三次增发结合现金方式,连续收购6家企业,迅速充盈了公司产业链。回顾被收购标的业绩发现实现业绩全部超预期,并且子公司之间协同效应强,是公司近年业绩爆发的主要原因之一。

评级与估值:我们上调16-18年净利润至4.75、7.17、10.18亿元(原为3.96、6.20、8.55亿元),EPS为0.93、1.41、2.00元/股,对应16-17年估值42倍、28倍,相比于水处理行业平均的16、17年53倍和39倍,分别低了21%和28%。我们认为公司业绩及高增长被市场低估,未来借助资本平台,依托核心环保装备实力,逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商,战略思路清晰,PPP订单未来潜力大,业绩增长和市值成长具备高弹性,重申“买入”评级。

信达澳银消费优选混合型证券投资基金

10.49

10.79

10.49

438.94

4.29

0.03

信达澳银转型创新股票型证券投资基金

53.67

8.37

53.67

2245.52

3.10

0.13

中邮核心成长混合型证券投资基金

1038.50

10.68

397.55

43450.64

5.23

2.58

中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金

396.53

12.30

130.29

16590.72

9.50

0.99

中邮风格轮动灵活配置混合型证券投资基金

30.00

6.63

-23.07

1255.20

4.08

0.07

中邮低碳经济灵活配置混合型证券投资基金

220.00

14.71

220.00

9204.80

9.91

0.55

鹏华创业板指数分级证券投资基金

2.41

1.03

2.41

100.83

0.28

0.01

葛洲坝:PPP基建龙头焕发生机,加码环保产业未来可期

葛洲坝 600068

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-08-08

短期受益水泥价格上涨、地产销售回暖:受去产能影响全国水泥产量下滑,今年上半年供给略有不足价格短期上涨,公司控制成本,走差异化路线,打造全国最大特种水泥基地,去年水泥业务毛利率30.31%,领先业内龙头海螺、华新。去年年中开始地产销售回暖,6月销售额增速由负转正,年底为6.5%,今年转为火爆,4月达到36.5%,公司近年来在北京、广州、南京、合肥等一二线城市连续拿地,对资金需求较高,今年将发行100亿公司债。由于楼市政策与货币政策较为稳定,房地产市场短期波动不会过大,公司地产业务有望受益。

中期受益基建投资回升、PPP加速落地。今年基建投资增速持续回升,6月底全国整体基建投资增速重返20%。同时,PPP模式进入发展大年,2季度末投资额10.6万亿。公司基建业务占比67%,是营收和利润的主要来源。公司较早认识到PPP模式的战略机遇,组建PPP项目团队,凭借央企背景及融资优势,去年6月起承接PPP项目,截至目前中标PPP订单650亿以上,PPP框架协议3000亿左右,预计未来将大幅提升公司业绩。

长期看好转型大环保领域:公司14年进入环保领域,成立绿园公司、中固科技,布局污水污泥处理;15年年初收购凯丹水务,总处理能力达55万吨/日;年中与大连环嘉共同成立葛洲坝环嘉,布局再生资源回收,渠道优势明显,半年环保业务贡献8%营收。同时,固废处理和新型道路材料业务也在有序进行,目标两年左右环保业务年均收入200亿。继“大气十条”、“水十条”之后今年“土十条”加紧出台,公司坚定转型环保产业,必将长期受益日益增长的生态环境建设市场。

公司2014、2015、2016Q1净利增速分别为44%、17%、27%。凭借水泥、地产、基建、环保业务方面的优秀表现,今年业绩预计保持25%以上的高增长。公司作为建筑央企相对估值低、市值较小,弹性相对较高,股价安全边际较高。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.73元、0.89元,对应PE9.7、8.0倍,给予“买入”评级。

万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金

16.00

3.22

-1.78

93.12

0.23

0.00

万家精选混合型证券投资基金

184.98

14.49

90.66

1076.58

7.65

0.04

万家新利灵活配置混合型证券投资基金

845.04

14.48

164.44

4918.14

7.61

0.20

万家瑞丰灵活配置混合型证券投资基金

13.00

8.71

-6.98

75.66

448.23

0.00

万家瑞兴灵活配置混合型证券投资基金

128.54

14.39

49.23

748.13

8.30

0.03

万家瑞益灵活配置混合型证券投资基金

19.00

7.44

19.00

110.58

974.03

0.00

万家品质生活灵活配置混合型证券投资基金

286.87

13.56

0.00

1669.58

7.05

0.07

信诚中证基建工程指数型证券投资基金(LO...

19.27

6.97

19.27

112.15

3.55

0.00

信诚中证基建工程指数分级证券投资基金

19.27

6.97

-1.17

112.15

3.55

0.00

安信平稳增长混合型发起式证券投资基金

39.00

21.68

-63.48

226.95

11.18

0.01

安信动态策略灵活配置混合型证券投资基金

17.30

7.31

17.30

100.69

0.45

0.00

南方避险增值基金

450.00

12.95

250.00

2619.00

0.33

0.11

南方恒元保本混合型证券投资基金

89.91

8.69

0.00

523.28

1.07

0.02

南方保本混合型证券投资基金

95.00

11.01

40.00

552.90

0.92

0.02

鹏华弘信灵活配置混合型证券投资基金

30.00

3.70

30.00

174.60

22.51

0.01

南方安心保本混合型证券投资基金

33.15

7.50

33.15

192.93

0.05

0.01

鹏华弘锐灵活配置混合型证券投资基金

20.00

2.79

20.00

116.40

0.11

0.00

景顺长城沪深300指数增强型证券投资基金...

181.19

7.84

181.19

1054.54

2.63

0.04

南方利鑫灵活配置混合型证券投资基金

90.00

10.94

30.00

523.80

0.31

0.02

南方利安灵活配置混合型证券投资基金

14.10

8.10

-17.26

82.06

0.20

0.00

南方利淘灵活配置混合型证券投资基金

50.00

12.47

5.00

291.00

0.50

0.01

南方益和保本混合型证券投资基金

155.47

11.03

155.47

904.84

0.30

0.04

南方瑞利保本混合型证券投资基金

80.00

10.41

80.00

465.60

0.31

0.02

南方丰合保本混合型证券投资基金

145.00

8.62

55.00

843.90

0.34

0.04

建信社会责任混合型证券投资基金

17.91

7.18

17.91

104.24

2.84

0.00

铁汉生态公告点评:订单饱满+并表效应,下半年业绩有望加速释放

铁汉生态 300197

研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2016-07-20

星河园林并表助力业绩高增长,完成全年目标应是大概率事件

星河园林并表能够助力业绩增长,加之公司订单结转情况以环发环保的并表情况,我们预计公司完成今年的业绩目标(40亿收入,较15年增长53%;4.55亿利润,较15年增长50%)应是大概率事件。

PPP订单饱满保障业绩弹性,资金充足支撑项目落地

2016年以来公司累计新签订单在58亿元以上,不到半年的时间已超出往年全年的水平,PPP模式的大订单逐渐成为公司重要的接单方式,这为公司未来业绩增长打下了良好的基础。今年公司股债齐发,一季报显示公司流动资金高达20亿,为历年之最。充足的流动资金有望使得公司订单转化为收入的速度加快。

多领域探索,寻找新增长点

公司在发展传统园林主业的同时也在向其他领域积极探索,从14年底开始公司向很多领域进行了尝试。其中,由于环保和旅游天然与园林的功能特点相关,是公司主要探索的方向。

激励机制充分到位,股价具有安全边际

投资建议

公司目前在手订单尤其PPP订单饱满且资金较为充裕,未来收入快速增长的确定性较高;公司在环保、旅游方面探索较多,未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制和股东质押情况也显示目前公司股价存在一定的安全边际。我们看好公司的未来发展,预计2016-2018年EPS为0.52、0.70、0.90元,维持公司的“买入”评级。

风险提示

订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行。

万家和谐增长混合型证券投资基金

425.87

10.21

425.87

5902.61

4.10

0.81

万家增强收益债券型证券投资基金

32.89

10.84

32.89

455.86

1.27

0.06

万家双引擎灵活配置混合型证券投资基金

17.00

8.15

17.00

235.62

0.59

0.03

天治稳健双盈债券型证券投资基金

139.27

17.16

139.27

1930.34

3.15

0.26

浙商聚潮策略配置混合型证券投资基金

16.16

8.75

16.16

224.03

0.12

0.03

万家品质生活灵活配置混合型证券投资基金

67.26

7.57

67.26

932.20

3.93

0.13

万家新兴蓝筹灵活配置混合型证券投资基金

32.75

8.24

32.75

453.87

5.40

0.06

万家双利债券型证券投资基金

7.69

15.06

7.69

106.58

2.57

0.01

建信安心保本混合型证券投资基金

37.99

11.18

37.99

526.56

1.47

0.07

建信新经济灵活配置混合型证券投资基金

94.48

5.70

94.48

1309.51

2.07

0.18

建信睿盈灵活配置混合型证券投资基金

47.51

5.80

47.51

658.49

3.39

0.09

建信恒稳价值混合型证券投资基金

5.23

5.80

5.23

72.45

2.08

0.01

建信社会责任混合型证券投资基金

8.12

7.75

8.12

112.54

3.07

0.02

碧水源:中期业绩超预期维持“推荐”

碧水源 300070

研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2016-07-29

事件:公司今日公布中报,2016年上半年实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%;实现利润总额3.25亿元,同比增长57.23%;实现归属于母公司的净利润2.70元,同比增长76.16%。

投资要点

膜技术加速推广,公司业绩增速超预期。上半年公司收入增速及净利润增速均远超我们的预期。主要原因是,在政府加大水环境治理投入的背景下,公司凭借自身的技术优势、资金实力,不断扩大市场份额及业务范围。目前公司的膜技术已在我国多个地区与行业大规模应用,特别是在北京地区、环太湖地区、环滇池地区、海河流域与京津冀地区、南水北调等我国水环境敏感地区的污水处理厂提标升级与新建扩容改造、污水资源化与循环工程中成为了骨干力量;公司的地下式MBR再生水厂也已成为国内一些主要城市的重要选择;同时,公司积极参与水生态治理与黑臭水体的治理工作,承接了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作,业务领域进一步拓宽;自主研发的技术在工业污水处理、垃圾渗透液处理、固废处理等领域均取得市场突破,为来年各领域的全面发展奠定了良好基础。

毛利率降低主要因业务结构变化。2016年上半年公司综合毛利率为25.52%,同比下降11.74个百分点。主要原因,一是毛利率相对较低的市政给排水工程业务收入大幅增加,增速同比高达.05%,占公司总收入的比重从去年同期的25.51%提升至目前的45.01%;而污水处理业务的收入增速为78.34%,收入占比从去年同期的63.75%降至目前的51.04%;二是,随着业务规模的迅速增长及业务范围的拓展,各业务的毛利率也有一定下滑,其中污水处理整体解决方案业务的毛利率同比下降4.56个百分点、市政给排水工程业务的毛利率同比下降8.73个百分点。我们预计,公司未来维持该毛利率水平的概率较大。

订单持续高速增长,未来业绩无忧。2016年上半年,公司新增订单65.81亿元,其中EPC及BT项目26.10亿元、BOT项目39.71亿元;截止上半年末,公司在手未确认收入的订单额达130.51亿元,其中EPC及BT项目43.30亿元、BOT项目87.21亿元。公司在手订单足以支持公司近2年的高速增长。

盈利预测与投资评级。我们继续看好公司在水环境治理领域的迅速扩张能力,考虑项目结算的不确定性,暂不调整盈利预测,预计公司2016/2017年营业收入分别为78.38/101.91亿元,归属母公司净利润分别为19.65/27.51亿元,完全摊薄后EPS 分别为0.63/0.89元。给予公司2017年22-25倍PE,未来6-12个月目标价区间为19.58-22.25元,目前公司股价17.40元,继续“推荐”。

风险提示。项目实施进度慢于预期、应收账款过高。

兴业收益增强债券型证券投资基金

59.02

11.32

59.02

878.18

3.09

0.04

兴业聚鑫灵活配置混合型证券投资基金

12.27

8.75

12.27

182.51

0.41

0.01

中银稳健添利债券型发起式证券投资基金

33.06

12.55

33.06

491.96

0.60

0.02

易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金...

2.88

8.09

2.88

42.86

0.04

0.00

易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金...

729.60

8.09

414.01

10856.41

2.02

0.44

融通创业板指数增强型证券投资基金

60.46

7.78

38.19

899.70

2.12

0.04

招商安弘保本混合型证券投资基金

64.53

30.21

64.53

960.14

0.29

0.04

上投摩根安全战略股票型证券投资基金

221.71

7.02

221.71

3299.03

3.02

0.13

招商安益保本混合型证券投资基金

92.18

16.42

29.20

1371.58

0.93

0.06

天弘创业板指数型发起式证券投资基金

18.39

8.22

12.86

273.70

2.27

0.01

招商制造业转型灵活配置混合型证券投资基金...

97.91

9.96

44.05

1456.86

3.95

0.06

银华生态环保主题灵活配置混合型证券投资基...

52.14

14.91

52.14

775.78

4.33

0.03

安信价值精选股票型证券投资基金

9.97

10.01

6.42

148.33

2.44

0.01

安信消费医药主题股票型证券投资基金

36.08

5.33

36.08

536.82

1.95

0.02

安信优势增长灵活配置混合型证券投资基金

9.86

6.76

5.86

146.67

3.55

0.01

海富通中证内地低碳经济主题指数证券投资基...

6.76

7.13

3.96

100.57

3.20

0.00

鹏华创业板指数分级证券投资基金

50.98

7.76

22.83

758.62

2.12

0.03

华夏策略精选灵活配置混合型基金

103.85

11.90

103.85

1545.34

1.99

0.06

华夏红利混合型证券投资基金

3269.98

15.82

1943.00

48657.31

4.20

1.99

华夏平稳增长混合型证券投资基金

639.80

11.39

380.16

9520.22

5.04

0.39

红塔红土盛世普益灵活配置混合型发起式证券...

10.00

7.73

10.00

148.80

3.63

0.01

华夏收入混合型证券投资基金

876.38

13.80

535.09

13040.60

3.99

0.53

红塔红土优质成长灵活配置混合型发起式证券...

4.46

9.81

4.46

66.43

3.46

0.00

华安创业板50指数分级证券投资基金

132.60

8.20

77.20

1973.06

3.44

0.08

景顺长城核心竞争力混合型证券投资基金

492.85

6.56

292.85

7333.53

3.34

0.30

华商双驱优选灵活配置混合型证券投资基金

109.99

8.44

109.99

1636.71

3.69

0.07

华夏行业精选混合型证券投资基金

403.51

11.20

199.76

6004.19

1.87

0.25

华安安华保本混合型证券投资基金

52.60

9.14

52.60

782.63

0.25

0.03

红塔红土盛金新动力灵活配置混合型证券投资...

7.70

3.94

7.70

114.52

1.07

0.00

华安策略优选混合型证券投资基金

1396.59

11.48

881.54

20781.24

5.67

0.85

华夏复兴混合型证券投资基金

1139.30

15.92

676.97

16952.86

7.78

0.69

上海光学影像测量机

上海仪器测量

自动测量

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