在部分有效市场内掘金

在“部分有效”市场内掘金

2015年3月至今，凭借良好的投资业绩和持有人的认可，泓德基金的管理规模稳步增长。截至目前，其管理公募资产总规模近1000亿元，排名跻身行业中游，权益与固收业务比例约为3比1，已快速成长为一家业务条线均衡、颇具特色的基金公司。

作为一名老兵，王德晓在资管行业也拥有近三十年的经验。在他看来，自上世纪90年代起步以来，A股市场每一次大波动背后的原因不尽相同，但向着更贴近经济基本面方向演进的道路却异常清晰。2016年以来，价值投资者取得了决定性的胜利：市场在经历了几次惨烈的下跌之后，真正的价值投资者赚取了满意的回报，这或将成为中国资本市场下一个十年的开篇。

“价值投资虽然不是唯一正确或见效最快的投资方法，但却是诸多方法中，能让收益来源变得最为安全和可靠的方式。”王德晓表示。投资的真实收益理应来自于企业所创造的利润，而非当下可交易的价值。需要做的是放弃当下博弈，在一个不断变化的市场中尽可能找到确定性的机会。

“实践证明，投资不是一种靠运气的赌博，也不完全是一门精准的科学，它是一种对于企业未来价值的判断。”

那么，又该如何确保判断长期正确？在王德晓看来，对于企业的内在价值，很多投资者都有一套自己的标准：行业景气度、商业模式、竞争壁垒、财务状况、组织与管理……但在实践中，很多身处同一行业，有着相似的产品、商业模式和技术优势的企业最终走出了完全不同的发展路径，需要选择在经济周期的更迭中快速增长并成功跨越周期的企业，这样的企业所拥有的远大目标势必超越了个人和组织的需求，它们会比一般企业更懂得与股东和社会去分享自身的价值。

回答了价值投资的利润来源、选择公司的标准，价值投资在中国的机会也一目了然。

王德晓先对此进行了解释：中国目前是一个“部分有效”市场，若处于完全无效的市场，针对企业估值和基本面的研究并不及一次系统性上涨来得凶猛，市场涨跌与企业好坏无关；反之，在完全有效的市场，投资者判断趋同，超额收益并不显著。只有在“部分有效”市场中，价值投资才最为有效，通过深度研究发现市场中存在的价值低估。

“寻找‘低估’固然是价值投资者行之有效的投资方法，但对于价值投资者来说，更重要的是远离当下波动的焦虑，竭尽所能地去发现并买入未来能够创造价值的资产。”王德晓指出，疫情之后，海外市场遭遇重创，中国却在经历考验之后加速发展。在过去二十多年的时间里，从城镇化到城市化到工业化再到信息化，中国的变化为价值投资者带来了巨大的机遇。一个国家的经济增长最终会落脚在一个个企业的价值和利润增长上，中国的发展让我们有理由相信终有一批优秀的企业，它们未来的成长前景可期。

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