增长乏力中小券商欲借并购突围

增长乏力中小券商欲借并购突围

当前行业马太效应日益凸显，中小券商深陷增长乏力的困境，而并购不失为弥补短板、形成突围的有效路径。更有券商人士判断，中小机构之间的并购也有望带来整合效应，券业第一梯队阵营也将很快迎来变化。

近期，国联证券和国金证券并购引发热议，这一超出预期的动作也打开了市场对中小券商并购的巨大想象空间。

在业内人士看来，当前行业马太效应日益凸显，中小券商深陷增长乏力的困境，而并购不失为弥补短板、形成突围的有效路径。更有券商人士判断，中小机构之间的并购也有望带来整合效应，券业第一梯队阵营也将很快迎来变化。

中小券商遇生存困境

并购或成突围之路

近几年，券业发展迎来政策红利，竞争也在加剧，行业格局时刻面临调整，一批实力不足、资源有限的中小券商正在被边缘化。在这个时点，走向并购成为不少中小券商突围的有效路径。

北京一中型券商内部人士认为，近年来，券商行业马太效应愈发凸显，中小型券商合并可以增强自身的资本实力，扩张营业部网络，增添与大券商对抗的筹码。只要能解决团队整合的问题，别让双方的精英团队流失，理论上中小型券商是能从合并中受益的。

“‘差异化竞争’这几年都被说烂了，但找到差异化发展道路的中小型券商还是不多。行业竞争很残酷，缺乏实力就很难吸引到优秀人才，就很难构建优秀团队。相对于寻找虚无缥缈的差异化发展道路，并购整合确实是券商补短板的一条捷径。”上述人士说。

苏宁金融研究院特约研究员何南野表示，券商行业高利润的时代已经结束，竞争越来越激烈，头部效应越来越强，各类资源快速向头部券商集中，中小券商快速被边缘化。很多券商盈利困难，资产质量恶化，股东出售股权的意愿比以前更强。

上海一家券商相关部门负责人告诉中国基金报记者，未来券业竞争将会进入更高质量的发展阶段，一方面，金融行业呈现日益开放姿态，面临着巨大的发展机遇；另一方面，在外来公司的准入之下，国内券业只有做大做强方能抵御，而对于中小券商来说，合并后谋求更好的发展也是一条不错的路径。

“大中小券商都在寻求进一步扩大市场份额的机会，都存在发展焦虑症。对于大券商来说，通过并购可以加强规模效应，弥补在部分区域或业务上的劣势；对于中小券商而言，通过被并购可以获取更多的资源，尽早摆脱增长乏力的困境。”何南野说。

并购带来整合效应

第一梯队阵营或迎来变化

在业内人士看来，国金证券与国联证券的合并便是中小券商有可能通过并购整合突围的典型案例。同时，并购带来的整合效应，将有利于中小券商快速进入第一梯队。

据华泰证券测算，2019年，国金证券和国联证券的净资产排名分别为第23名和第59名，合并后净资产规模将达到284亿元，预计进入行业前20名；净利润排名分别为第21名和第43名，合并后净利润规模达到18亿元，预计进入行业前17名。整合后的国联证券有望进入中型券商阵营。

华泰证券认为，从经营上看，二者地域互补性较强，截至2019年底，国金证券38%的营业部分布在四川省内，国联证券69%的营业部分布在江苏省内。国金证券在经纪和投行业务上存在一定优势，国联证券立足于外部人才优势，未来有望吸纳国金固有优势进一步打造专业化特色。

围绕国联吸收并购国金，国金证券相关负责人在回复中国基金报记者时表示：“在中国经济发展的新阶段，券商行业也在经历深刻的变革，国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战，同样面临做大做强的迫切需要。”

他说：“两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补，有利于双方共同做强做大，增强服务实体经济的能力。双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源、激励机制，形成你中有我、我中有你、业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势。”

华西证券非银分析师魏涛表示，国联证券高管团队曾经带领中信证券走上龙头宝座，管理团队是国联证券最大看点。业务布局方面，国联证券在无锡、苏南和长三角地区有优势，而国金证券优势区域为四川，两家可以形成互补。国金证券投行业务能力优异，叠加国联证券区位资源优势，投行业务有望更上一层楼。

中航证券非银分析师胡江表示，国联证券控股股东为地方国资，国金证券控股股东为民企集团“涌金系”，合并后的“地方国资+民资”股权结构一方面能充分调动各方资源，另一方面机制将更加灵活，市场化程度更高，总体来看，若整合成功，有望实现“1+1>2”的效果。

就在去年，中信证券并购广州证券一事引发了业内热议。有券商人士评论称，按照中信证券收购方案推进，未来广州证券将成为中信在华南地区壮大财富管理业务的主力，其龙头券商地位有望进一步巩固。

光大证券王一峰表示，回顾我国证券行业四波并购整合浪潮以及国内外龙头券商的成长史，可以看到，通过并购整合，券商能够拓展区位布局，延长业务链条，突破发展瓶颈。“中信证券即是从中型券商起步，抓住机遇，通过多次并购，逐步锁定龙头地位。因此，在新一波并购整合时点，通过并购突破重围向上晋升，可能是券商实现整体实力迅速增强的有效方式。”

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