人民币升值是一把双刃剑

人民币升值是一把双刃剑

人民币升值是一把双刃剑 更新时间：2010-9-22 7:50:51 　　⊙金岩石 ○主持 于勇

美国人在国会讨论人民币升值的问题，中国人在感情上不能接受，因为这明显是在干预中国的内政。从经济利益的角度看，人民币升值对中美双方都是一把双刃剑，很难简单说应该还是不应该。

在中国经济崛起的诸多因素之中，人民币的低估肯定是一个很重要的因素。但是出口增长过快导致国家外汇储备超预期的增长，在中国的外汇管理体制下，外汇储备的增长直接转化为超额货币的发行，导致广义货币总量增大，去年七月，中国的广义货币总量首次超过美元总量，现在比美元总量高出20%以上。按理说，人民币总量多了，相对于美元是应该贬值的，为什么会有增值的趋势呢？在我看来，这是由于伴随着中国经济的增长和资产价格的膨胀，出口及外汇储备增长创造的超额货币在中国本土转化为巨额财富的增长，中美之间相对经济实力的变化使人民币继续保持着升值的趋势。这个趋势，使人民币在周边地区成为强势货币，体现为香港各大银行的人民币业务空前增长。

由于巨额外汇储备累积在政府手中，汇率变动的风险从出口商转移到中国政府，外汇储备资产的保值和增值成为中国政府的一大难题，人民币升值就变成了一把双刃剑。众所周知，升值有利于进口，贬值有利于出口；升值会让外汇储备中的美元资产贬值，而贬值会让外汇储备中的美元资产增值。从外汇储备资产的投资策略角度看，如果人民币要大幅度升值，升值前应该大规模抛售美元资产，这显然不是美国政府想看到的结果。此外，人民币的升值预期一旦确立，美国的对外直接投资会加速流入中国，美国的巨额保险资产也不例外，只需要换成人民币存在中国的银行拿定期存款利息就能获得高于美国国债的收益。所以对美国来说，人民币升值也是一把双刃剑，会直接导致中国政府减持美元债券，并激励更多的美国投资人选择进入中国市场。

既然人民币升值对中美双方都是一把双刃剑，双方就都不会轻举妄动，在我看来，美国施压人民币升值的问题炒得如此热闹，很可能只是一些美国政客的做秀。预计在未来一两年内，人民币兑美元的汇率仍将保持既定的平稳震荡走势，振幅略有扩大，趋势平缓上行，年度累计上升幅度预计将在5%以内。中国政府的当务之急还是汇率管理体制的改革，逐步提高汇率调控杠杆的主动性和灵活性，从刚性的外汇管制走向有限浮动的汇率体制。

今年六月，中国的人民币总量已经超越欧元总量成为世界第一大货币了，这个超越，使中国成为名符其实的货币超级大国。人口超级大国+货币超级大国，这是研究中国经济问题的两大前提，也是对经济全球化趋势的一大挑战。中国广义货币总量高的原因之一是金融体系的效率较低，金融机构的杠杆率较低，所以和美欧国家相比，中国金融的总体规模依然较小，但是差距已经显著缩小。特别是在本次金融海啸的冲击之下，伴随着美欧国家的金融资产大量“蒸发”，金融机构的杠杆率大幅下降，导致中国金融的总体规模相对大幅度提升。可想而知，在可预见的将来，人民币总量将持续保持高增长，中国金融体系的效率将逐步改善，再加上人民币的稳步升值，中国金融的总体规模势必有一天会超过美国或欧洲，世界经济的格局是否会被人民币所改变呢？

我曾经在一次论坛上当面请教过欧元之父蒙代尔先生：当人民币总量按美元折算超过所有国家之时，人民币是否还需要国际化？国际化的人民币再升值结果又将如何呢？诺贝尔奖得主斯蒂格里茨讲过，本世纪改变世界的有两件大事，第一是互联网的传播，第二是中国的城市化！

也许，还有第三：中国的人民币！但它永远是一把双刃剑。

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