中兴通讯海外增长强劲国内无需担忧
中兴通讯:海外增长强劲 国内无需担忧
中兴通讯:海外增长强劲 国内无需担忧 更新时间:2011-3-23 11:53:42
业绩保持高速增长,行业内增速居前:公司2010年营业收入702.64亿同比增长16.58%,净利润32.50亿同比增长32.22%。运营商网络、终端、电信软件及服务三部分收入占比分别为59.7%、25.5%、14.8%与我们之前预测完全吻合。 2010年五大设备商收入增速排名:华为28.4%、中兴16.7%、阿朗1.9%、诺西0.7%、爱立信-1.6%。全球运营商投资复苏背景下,预计11、12年公司将迎来高速发展,收入复合增速上调至26%。 海外收入增长强劲,欧美增速50%:中兴海外市场收入380.66亿占整体收入54%同比增长27.45%,特别是欧美市场增长达50%,成为公司最大海外市场,中兴的全球竞争力得到充分体现。预计海外市场10-12年将保持30%以上复合增速。国内市场无需担忧:中国移动披露年报2011年CAPEX预算超预期,达到1324亿比原计划增加35%,其中基础网络建设投资同比2010年增加28%,同时2012年投资预算保持高位。这一趋势性转变印证了运营商投资复苏的观点,同时对中兴未来两年国内无线收入构成实质利好,我们上调10-12年国内无线收入复合增速至15%。4月初中移动G网扩容结果值得期待,中兴份额有望突破20%。 毛利率偏低,管理费用大幅下降,销售费用将得到控制:2010年毛利率32.6%略低于我们之前33%的预测,但随着收入增长带来规模效应,预计11、12年毛利率将提升至33%、33.4%。公司努力节约开支效果明显,管理费用率由4.3%降至3.4%,同时我们认为海外渠道建设的高峰期已过,未来将逐步迎来回报,销售费用将降至12%以下。 价值低估,放眼长远:由于中移动CAPEX预算超预期,我们上调2011-13年EPS预测为1.48、2.01、2.55元,结合运营商投资复苏大势及公司未来增长前景,11年30倍P/E的估值是合理的,未来6个月目标价42元,对应11、12年P/E分别为28.4、21倍,维持强烈推荐评级。
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