今日早报价值回归的故事再次上演

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今日早报：价值回归的故事再次上演

今日早报：价值回归的故事再次上演更新时间：2011-1-17 10:30:49 　　□浙商证券资深分析师朱雍利

本周A股市场继续呈现缩量的窄幅震荡，趋势未明，但有几点变化值得注意：首先是以洋河为代表的高价成长股开始跳水运动。跨入2011年开始，中小板指数与创业板便开始调整之旅，并且这种调整朝着全面的方向发展。2010年末是食品饮料、医药行业率先调整，进入2011年并没有等来这些品种的止跌反弹，相反高价股的跳水以点带面，呈现扩大化。尽管市场一致预期新兴产业、新能源将是今年的投资重点，但股市的黑色幽默便是大概率事件往往是小概率事件。

在股市上还有个规律叫均值回归：均值回归简单说就是股票价格长期将向价值中枢回归的过程。均值回归更多是一种观察到的现象，其回归的周期、时间都是“随机漫步”。均值回归适用于公司的价格和内在价值的偏离，也适用于市场整体。所以老巴曾经讲过：股市从短期看是投票器，但从长期看一定是称重机。任何成长性的公司，也不能只讲故事，而把估值描述为天空才是尽头。

因此，我们有必要重新审视和定位新旧行业，低估值与高估值品种之间的操作节奏。其次，新股上市首日历史上首次出现下跌超20%遭临时停牌，这只股票叫先锋新材。股本较小的所谓科技股、成长类股票尤其是创业板股票发行的超高PE，早已屡见不鲜。但同样一个道理，市场是公平的，过度的融资，过高的发行市盈率，最终会带来利益链条传导下某个部位的崩掉。在造就巨大财富效应的同时，二级市场投资者承担的是风险与收益不对称的投资行为，这种投资模式在行情火爆的时候可以被掩盖，但在行情悲观的时候一定会凸现出发行制度上的漏洞。潮水退去之后，投资者同样会以此类推以前存在的高估值品种的超高PE是否合理，这也是高估值品种目前风光不再的理由。

因此，借用一句2010的流行语：神马都是浮云。如果我们不尊重市场，不尊重投资者，不注重公司本身的价值与价格的关系，只讲故事，只讲索取，那么投票机与称重机的故事又将成为太阳底下无秘密的重演。