中金中国股市生态的四大年夜变化

中金：中国股市生态的四大年夜变化

趋向三：中国居平易近家庭不动产配置比例可能已经见顶。

上述股市生态的变化，对中国股市带来多方面中长期的变化和影响，值得关注。

本年以来，公募基金发行规模超过3万亿份，是历年以来发行规模最高的一年，其背后的含义值得关注。我们以为，随着近年以来中国资本市场的不竭开放、外洋投资者在A 股的持股规模及比例慢慢提升、本土机构投资者成长，以及A股发行注册制的引入及慢慢推广，A股市场生态正在迎来如下四大年夜显著变化，即中国居平易近资产配置迎来拐点、投资者结构“机构化”、机构“头部化”、投资行为“根基面化”。

图表： 本年上半年新发基金中，投向偏新经济范畴的占比提升至88%，为历史最高水平

2)投资者结构“机构化”。我们在2019年7月的主题阐发《中国A股的机构化和国际化：仍是“散户”市场吗？》对此举行了深入阐发，在本土公募与私募基金大年夜成长、外洋资金连续增配A股等因素支持下，2020年市场继续出现“机构化”的趋向。我们的估算显示，A股各种机构投资者合计持有的自由流通市值占比已经接近50%，仍在继续上升中，思量到机构投资气概和选股与个人投资者基础不同，“机构化”的趋向正在深刻地改变A股方方面面的表现。

趋向五：养老金市场潜力巨大年夜，养老制度亟待进一步完善。

我们相信，投资气概的根基面化，是市场投资者结构“机构化”陪同的成果，未来可能进一步强化。

注：公募基金包含专户，不包含保险、社保基金、年金等账户的部门；信托投资不包含私募基金通道；包含自营和主动资管

2021年除了传统的机构投资者如公募、私募等类型外，边际上值得高度关注的机构投资者是子公司、养老资金及外资。

图表： A股市场个股成交集中度近年有所提升

5) 重点投向新经济范畴，市值占比已经创下历史新高。我们以新发基金首个中报或年报的行业配置环境统计，投向科技、医药、制造等偏新经济财产的市值占权柄投资的比例在本年中报期已经到达88%，创下历史新高。

停止12月17日，公募基金年头至今新发行产品1355支，发行规模超过3.0万亿份，已经创下了有史以来的年度发行份额新高。具体来看：

2) 机构投资者占比连续上升。总市值中机构投资持股的比例已经从2014年的11%上升到2020年的21%，而“自由流通市值”中，机构投资者持股的比例已经从2014年的38%上升到2020年的48%。

图表： 公募基金管理规模增速加快上行

我们在本年6月公布了《迎接居平易近家庭资产配置拐点》。我们判定，中国居平易近家庭资产自革新开铺起头慢慢累积，随着成长水平慢慢提高、生命周期演进，配置从满足生存、生活根基需求起步，到提高生活水平，再到采办不动产、乘用车等“昂贵”的固定资产，目前可能正在进入金融资产配置加快的拐点。

本年以来，公募规模超过3万亿份，是历年以来发行规模最高的一年，其背后的含义值得关注。

3)机构“头部化”。在上述投资者结构“机构化”的趋向下，另外一个很是显著的特征是，突出的头部机构获取的主动管理资产份额有提升的趋向，即主动管理类资产的“头部化”特征。2020年到目前为止，前十大年夜公募基金管理公司的资产管理规模比2019年年末增加21%，快于全行业的增速。同时，主动管理的权柄类产品的规模，也出现了份额上升的趋向，头部前20%的主动管理规模已经占据全部主动偏股型基金的73%。

我们在前期的陈诉中，总结了居平易近资产配置新拐点布景下需要注意的八大年夜趋向：

图表： 根据上交所的数据，总市值中一般法人是持股市值占比最高的投资者类型…

主动管理型机构“头部化”的趋向

图表： 新基金年头至今发行规模超过3.0万亿份

我们在2019年7月的主题阐发《中国A股的机构化和国际化：仍是“散户”市场吗？》对此举行了深入阐发，在本土公募与私募基金大年夜成长、外洋资金连续增配A股等因素支持下，2020年市场继续出现“机构化”的趋向。我们综合多方面数据估算来自大年夜、基金、、外资等各种主要机构投资者及个人投资者在A股市场的持股，成果显示：

A股生态优化布景下的短中期配置策略选择

图表： 公募基金出现市场份额“头部化”集中的趋向

图表： 年头至今股票型及混淆型基金发行占比连续提升

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