基金净值数米网分享A股贵不贵值不值得买

基金净值数米网分享A股贵不贵？值不值得买？

基金净值数米网分享A股贵不贵？值不值得买？ 2020-07-27 1120 0 在a股市场，有一个著名的问题，那就是股市和经济表现之间的偏差：中国经济在过去20年里持续增长，名义国内生产总值从2000年的10万亿上升到2019年的近100万亿，但同期上证综指一直徘徊在3000点左右。因此，如果我们从中国股市的经济表现来看，它似乎是滞胀和严重低估的股票市场。

但是如果我们从市场价值的角度来看a股，结论就完全不同了。从2000年到2019年，虽然上证综指变化不大，但a股总市值已经从不到5万亿上升到59万亿，增幅超过10倍，不逊于同期的经济表现。换句话说，a股的主要问题是二级市场不赚钱，但在一级市场发行股票实际上是一个大丰收。

截至7月24日，a股总市值为70。4万亿元，但这还不是中国股票的总市值。根据香港证券交易所的数据，去年中国香港股市市值的73%是中资企业。目前，香港股市在中国的总市值为38万亿港元，相当于中资港股的市值28万亿港元，相当于25。4万亿元。此外，在美国市场交易的中国股票的最新市值是1。87万亿美元，相当于13万亿人民币。因此，把股票市值，加起来，中国股票的总市值达到了109万亿人民币。

2001年，巴菲特在《财富》杂志上发表了一份文件，称尽管所有公开交易股票的市值与美国国民生产总值的比率有一定的局限性，但它可能是衡量任何时候股市估值的最佳单一指标。如果这个百分比在70-80%的范围内，这意味着购买股票的好机会；如果接近200%，购买股票就是玩火。如果我们只看a股的证券化率，目前大约是69%，在巴菲特提到的投资范围内。然而，如果我们看看中国股票的总证券化率，它实际上已经达到107%。尽管它远非玩火，但它已不再是最佳投资范围。

根据2020年的最新世界标准，人均国民总收入达到1。25万美元来自高收入国家。我们预测中国人均国民总收入有望达到1。04万美元，位于中高收入国家的高水平，接近高收入国家的水平。然而，中国目前107%的证券化率仅略低于高收入国家118%的平均水平，这意味着中国的证券化率没有太大的大幅上升空间，期待短期牛市是不现实的。

在发达国家中，美国目前的证券化比率很高，达到189%，接近巴菲特警告的范围。但是，美元是全球储备货币，美国股票可以由全球资本投资，基金净值数米网也有美联储支持启动印钞机，而投资a股和港股的主要资金来自中国大陆，而我们的央行相对比较稳定，这意味着目前美国的高证券化率对我们的未来没有什么借鉴意义。

股市投资在分析价值的另一个重要指标是估值水平，而市盈率是基金净值数米网最常用的指标。与世界主要股指的最新TTM市盈率相比，港股是最便宜的，而TTM市盈率只有10倍。a股也很便宜，沪深300指数的TTM市盈率为13倍。七次。S&P 500、日经225指数、韩国综合指数和德国DAX的TTM市盈率都在25倍以上。

但问题是，2010年a股估值并不昂贵，上证综指和沪深300指数的TTM市盈率为16倍。7和15。3倍，为什么你认为股市在过去10年的回报仍然不好？在中国股市，一个重要的问题在于大量新股的供应。如果你把股票指数的市值除以股票指数的点数，你就可以得到与股票指数相对应的股票指数。我们发现，自2007年以来，上证综指的股本增加了一倍多，而沪深300的股本则增加了一倍多

在中国股市，新股总是比现有股票贵得多。正如我们在《牛市结束了吗――为何经济复苏而股市下跌？》报告中提到的，过去三年上海证券交易所新股纳入指数当天的平均市盈率是上海证券交易所指数的三倍以上。本文对上证指数中新股的年市值进行汇总，用基金净值数米网除以新股的总利润，得出当年新股的平均市盈率，并与上证指数的市盈率进行比较。因此，我们发现，除了2019年大量新股发行之外，新股的平均市盈率为2。超过5次。

然而，如果新股持续发行并以远高于市场的估值水平纳入上证综指，该指数将变得越来越昂贵。我们假设上海证券交易所指数的新股市值每年增长4%，并按照原规定在第11个交易日计入指数，新股的市盈率为2。2倍，那么10年后，上证综指的市盈率将为14倍。5乘以22。7次，远远超过18次。历史平均水平的五倍一点也不便宜。

今年7月22日，上海证券交易所指数的编制规则进行了重大调整。有人预计，在新规则下，上证综指将迅速升至4000点，这实际上是非常不现实的。索引编制规则改变的不是现在，而是未来。首先，新股纳入指数的时间基本上从第11个交易日推迟到一年后。根据我们过去四年的统计，新股的估值在上市初期是最昂贵的，并且会随着时间的推移而逐渐下降。其次，科技股被直接排除在上证综指之外，而剔除表现不佳的股票将有助于降低该指数的整体估值。根据新的上海证券交易所指数编制规则，我们追溯过去四年，发现新股相对于指数的估值倍数将从2。2倍大大减少到1。五次。

假设未来上证综指的新股市值仍将以4%的速度增长，不同之处在于指数中新股的相对市盈率将从2。2倍降到1倍。5倍，那么上证综指的市盈率将从14。5乘以17。5次，仍低于18。是历史平均水平的5倍，远低于最初规定的22倍。7倍的市盈率，相对更高的投资价值。

相比之下，我们发现沪深300指数不存在IPO估值的泡沫问题，即使假设沪深300指数的IPO市值增长4。2%，新股的相对估值水平为1。10年后，沪深300指数的市盈率仍为13倍。大约五次。

沪深300指数估值之所以能够保持稳定，是因为虽然沪深300指数中的新股估值比指数更贵，但由于淘汰机制的存在，沪深300指数淘汰的业绩不佳股票估值水平更贵，平均约为指数的3倍。这意味着，如果新股以相同的比例增加，而不良股票被剔除，指数的估值水平实际上会下降，因此即使增加一定比例的高价值新股，指数的整体估值水平也能保持稳定。因此，沪深300指数是线和大规模资产，股票市场是主导

目前，S&P 500指数的TTM市盈率已升至28倍。8倍，远远超过过去120年16倍的平均水平，以及8-24倍的标准差区间，似乎存在巨大的泡沫。但是存在是合理的。这个估值泡沫是如何产生的？可以发现，美国股票估值的上升与其超低利率密切相关。自20世纪80年代以来，美国长期国债利率一直在持续下降，现已降至0。6%，从而促进了股票市场估值的不断提高。

我们用S&P 500市盈率的倒数来表示美国股票的潜在收益率，并从中减去10年期国债利率。我们用这个指标来代表股票市场相对于无风险利率的风险溢价。因此，

但从年均回报率来看，过去八年的股市表现并不差。根据我们的统计，从2012年到2019年，沪深300指数的年平均收益率为9。6%，其中平均7。股价上涨2%。平均年股息收益率为4%，甚至超过了平均年股息收益率9。1%的回报率，包括7。新房价格年增长率为1%，租金回报率为2%(一线城市)。不管是股市还是房市，它的回报率都远远超过了3。10年期国债平均年利率为5%，2。2%的通货膨胀率和一年期存款利率。

因此，归根结底，各种资产价格的表现仍然反映了货币、经济和通货膨胀之间的关系。基金净值数米网，过去八年中国货币的平均增长率是11。6%，平均实际国内生产总值增长率为7%，平均年度货币超调为4。6%，年均消费物价指数为2。2%.因此，年均名义国内生产总值增长率分别为9%和8%。公司利润的6%

展望未来一年，在疫情得到有效控制，积极的货币和财政政策生效后，认为经济有望逐季度复苏，疫情造成的基数效用较低。据预测，从20年第三季度到21年第二季度，国内生产总值增长率预计将在一年内达到7%，而货币增长率预计将继续小幅上升至12%，这相当于货币超调5%，消费价格指数约为2。4%，大致相当于过去八年的平均水平。

假设各种资产的估值水平保持稳定，沪深300指数有望在下一年实现10%的总回报率，包括8%的股价涨幅和2%的股息收益率。该物业的预期回报率为6。5%，包括房价上涨5%和1。5%的租金收益率，而10年期政府债券的利率为3%，商品收益率(CPI通胀率)为2。4%，一年期存款的回报率为1。5%.因此，如果我们认为中国经济正在复苏，以沪深300指数为代表的蓝筹股也有望从中受益，因此不必担心各种短期因素对股市的影响。

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