商业零售走出阴霾迎接春天

商业零售：走出阴霾迎接春天

商业零售：走出阴霾迎接春天 更新时间：2011-5-3 11:41:12 　　本报告导读：　　2011 年1 季度较好的宏观数据和上市公司业绩增长给予投资者信心，且估值溢价逐步降低，迎接行业发展和投资时机的春天。　　摘要：　　乐观的宏观数据及细分业态数据将弱化前期大家对于商业零售行业的悲观预期，使得大家对于商业零售行业的稳健增长较为乐观。　　2010 年3 月社零总额走出季节性因素干扰，同比增速恢复至20%。　　2011 年3 月我国社会消费品零售总额实现1.36 万亿元，同比增长20.0%，增速恢复较受季节影响波动较大的2 月有明显提升；扣除物价因素后，社零销售3 月同比增长12.8%。同期我国工业增加值同比增长7.5%，与去年年末水平相当。　　据商务部监测数据，2011 年3 月份重点零售企业零售额同比增长19.5%，数据基准较为正常，因此在与2 月份单月数据8.3%的增速相比，增长较好，而且也高于1-2 月份我们修复的平均增速17.45%。　　分业态来看，百货店、专业店和超市零售额同比分别增长24.4%、16.1%和14.8%，百货增速较快，超市略有放慢，黄金珠宝依然保持高速增长。　　前期公布 2010 年报时，较多公司年报低于预期，主要由于非经常性因素。现阶段已经公布一季报的普遍增速较快，2011 年行业较好增长态势得到验证。　　现阶段商业零售行业平均估值 25 倍，估值处于历史中低水平，按照历史经验来看，近两三年只有在2008 年二季度出现过行业按照当年业绩平均20 倍的估值，而当时的背景是行业处于低谷期，而现阶段行业发展处于向上轨道。而且随着周期性板块以及地产银行板块的反弹，估值溢价逐步降低。　　总体上来说，行业悲观预期已经被 2011 年1 季度较好的宏观数据和上市公司业绩增长所弱化，行业的较好增长给予投资者信心，且估值溢价逐步降低，迎接行业发展和投资时机的春天。　　细分业态中，重点推荐的是百货行业和黄金珠宝行业。　　百货行业：奢侈品价格上涨带动百货收入增速较快，推荐主要布局中西部地区的龙头企业：合肥百货、王府井、重庆百货、鄂武商、友好集团；　　黄金珠宝行业：好行业高增速，推荐——老凤祥：品牌、生产设计、渠道三项核心竞争力优势明显；　　家电连锁行业：重点推荐估值低增长好的苏宁电器；　　专业市场：重点推荐小商品城，近两年外延内生高增长；　　超市行业：收入增长稳健，外延扩张延续，但通胀后期人力成本压力较大。重点推荐：武汉中百、新华都。

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