中国好声音冲击IPO资今大年夜佬们可否顺利解套

“中国好声音”冲击IPO 资今大年夜佬们可否顺利解套？

2016年3月灿星文化为了业务资源整合、避免潜在同业竞争及减少联系关系交易，以20.8亿元的交易对价收购了实控人之一田明控股的梦响强音。值得注意的是，在2015年9月，浙富控股以8.4亿元的对价取得了梦响强音40.00%的股权，对应整体估值为21亿元。而在当月底，田明控制的上海平易近星又以4.58亿元的对价回购了浙富控股控制的梦响强音20%的股权，对应整体估值为22.9亿元，2015年11月26日上海平易近星又以同样的价钱回购了浙富控股余下的20%的梦响强音股权。而2015年末，梦响强音的所有者权柄仅有8007.21万元，灿星文化收购梦响强音的增值率高达26倍。浙富控股的快进快出，梦响强音的高增值率，这不免会让人联想。

2017年12月、2018年4月宁波奥腾、汉富资本等8名股东入股时的订价为55.56元/股，而2018年6月，阿里创投、西藏齐鸣音乐入股时订价为44.44元/股，折价近20%。不外以阿里创投入股时的44.44元/股的订价来说，灿星文化的整体估值仍高达170亿元，若以灿星文化最近三年利润最高的2017年4.55亿元净利润来算，其市盈率仍高达37倍。

《中国好声音》收入萎缩，灿星文化新开拓的新节目却又难以长期火爆。《金星秀》已停播多年，《即刻电音》未能火爆，《歌声的同党》也仅出了一季。灿星文化在不绝开拓新节目的同时也逐步失去原有节目的市场。虽然灿星文化多次测验考试非选秀类综艺节目的制作，但截至2019年底，灿星文化的主要收入仍依赖于《中国好声音》、《这！就是街舞》这类选秀性综艺节目。

被套的资今大年夜佬

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从2017年12月至2018年6月，灿星文化先后引入了10名股东，合计融资额达15.25亿元。在引入多名股东后，灿星文化的资产欠债率也由2016年末的71.87%降低到2018年末的19.29%。

除了与灿星文化颇有渊源的浙富控股外，汉富资本、苏州海鲲、宁波君度也呈现在灿星文化的股东名单中。阿里创投在2018年6月也举行了跟投，以44.44元/股的价钱认购了450万股，合计金额达2亿元，占发行前总股本的1.17%。

除了以上披露的可比公司外，灿星文化的直接竞争对手还包含蓝色火焰、欢喜传媒以及慈文传媒等十数家公司。在行业竞争加剧的环境下，优质导演与创意就成了像灿星文化这类的综艺制作公司的核心竞争力。董监高人均薪酬大年夜幅降落，灿星文化仍能连结创作团队的稳定，这与骤增的节目制作本钱一样，难免让人疑惑。

行业竞争加剧，本钱居高不下，市场估值水平降落，灿星文化即使顺利上市，看来入股其中的资今大年夜佬要想解套也并非易事。

遭遇审美疲惫的好声音

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在经验近16个月的准备后，以《中国好声音》成名的灿星文化终于更新了招股书，其离乐成上市又往前走了一步。2006年创立，以《中国好声音》一举成名，搭上海内综艺节目成长春风的灿星文化，备受资今大年夜佬喜爱，浙富控股、阿里创投先后入股。

明星高片酬已被市场诟病许久，早在2018年，五部委就联合公布声明，限制演员、嘉宾的片酬，2020年4月15日，中国电视剧制作财产协会再次倡议限制明星、嘉宾片酬，以保障电视剧质量。

从事机械制造的浙富控股就通过西藏源合入股了灿星文化，不外浙富控股与灿星文化的渊源却远不止于此。

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在看到湖南卫视《超女》、《快男》大年夜热，偶像选秀带去巨大年夜市场后，跳动外汇，其他有资源的省级卫视相继模仿。2012 年，浙江卫视与灿星文化合作打造的《中国好声音》横空出生避世，创造了新的收视神话。同时，《中国好声音》的长盛，也成就了诸如吴莫愁、张碧晨、周深等一批草根明星。灿星文化也依附着《中国好声音》这一称道选秀IP快速崛起，依附着综艺节目制作的一招鲜技术获得了江苏卫视、北京卫视乃至央视的青睐。

灿星文化穿透后的实际控制工钱田明、金磊、徐向东三人。披露信息显示，田明原为上海文广新闻传媒集团高管，曾任东方卫视总监兼总经理，有着丰硕的人脉与媒体资源；金磊、徐向东也有着政府媒体从业的经验。田明、金磊、徐向东三人的联合，加上《中国好声音》的火爆，灿星文化当年确实吸引了一批资今大年夜佬的青睐。

不外，套路用多了，人就疲了。

《中国好声音》的套路无疑用了太多，不雅众已呈现审美疲惫，起头步《超女》、《快男》的后尘。不雅众的审美疲惫，让《中国好声音》的广告赞助也变得难拉。2015年-2019年，灿星文化旗下的拳头产品《中国好声音》的收入在逐年降落，由2015年的11.43亿元减少到2019年的4.62亿元，减少了近6成。受此影响，灿星文化的总收入也呈现较大年夜波动，并整体出现降落趋向。

灿星文化依旧吃《中国好声音》这个老本时，综艺节目市场却已产生了雷霆万钧的变化。湖南卫视、芒果超媒依附着《老婆的浪漫旅行》、《明星大年夜侦探》稳坐综艺市场第一把交椅；浙江卫视也凭与韩国SBS合作或自营的《奔驰吧兄弟》获得了大年夜量的关注与收益；同时，网络平台也鼓起了针对00后的选秀综艺节目热潮，无论是爱奇艺的《偶像练习生》、仍是腾讯视频的《嫡之子》、《创造101》都在逐渐蚕食、分割综艺市场。

别的，湖南卫视、芒果超媒的自营综艺圈；浙江卫视主推的《跑男》、江苏卫视自营的《非诚勿扰》以及腾讯视频主打的《创造101》无不在侵蚀灿星文化旗下产品的影响力。依附《中国好声音》一招鲜获得资今大年夜佬青睐的灿星文化，外汇资讯，不知可否在多元化综艺市场中捕获二级市场的芳心。

自2018年起头羁系层就已慢慢限制上市公司收购影视相关资产，同时随着影视新规的公布，影视行业内部也呈现调整。买方的减少，加上行业的调整，A股影视资产的整体估值水平呈现大年夜幅下滑。Wind数据库预测的华策影视所在的媒体行业2020年、2021年的平均市盈率为38.55倍与21.36倍，呈降落趋向。Wind给出预估所选择的媒体行业样本中包括芒果超媒、光芒传媒等影视传媒公司。

不外随着影视资产资本化潮流的结束，A股影视公司被留下一地鸡毛。华谊兄弟不得不靠兄弟脱困，唐德影视也只能乞助于国资续命。在影视资产估值广泛低迷的大年夜情况下，以170亿元估值在Pre-IPO轮入股的阿里创投或也难以顺利解套。

2017年-2019年，灿星文化的节目制作本钱别离为5.50亿元、5.49亿元以及7.47亿元，对应的嘉宾本钱别离为4.95亿元、1.82亿元以及1.70亿元。其节目制作本钱与嘉宾本钱的总额在总营收中的占比别离为50.78%、44.22%以及52.91%，未有明明降落。同时，2019年灿星文化节目制作本钱与嘉宾本钱在总本钱中的占比为83.83%，较2017年、2018年的80.43%、80.86%增加了近3个百分点。

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