凯丰投资首席经济学家高斌生命在于运动

区块链阅读 136 2024-11-04 17:10:56

凯丰投资首席经济学家高斌：生命在于运动

在2020年展望中我们关注两个主题：中国红利下的全资产小幅上涨以及预期因风险不断切换所带来的市场大幅震荡，结论是生命在于运动。仅过去了一个月，市场波动幅度之大让人瞠目结舌。未来几周，市场还会出现巨大波动，跟紧事件进展进行风险与形势预判，灵活管理、主动大幅调仓比一味坚守牛市或熊市更加重要。就疫情本身，不需要太担忧。但不恐怖不代表不恐慌，这是我们现在最担心的。股市开盘后，风险资产预期都相对悲观。

从基本面来看，政府与民间采取的措施非常极端，消费大幅下滑已成必然。

从资金面来看，因指数再次扩容带来新增外资流入概率不高，理财子公司的到位资金也比预期慢，传统资金渠道存在缺口。同时，一月份大额解禁其中卖出量非常小。多方数据显示，公募私募仓位都非常高。节后跳空低开是必然的开局。因为市场在此期间没有机会减仓，出逃压力大。即使低开后有所反弹，空间也会比较有限。

情绪面来看，A股不缺钱，但缺乏信心。疫情的出现以及为防止疫情蔓延采取的措施带来的经济冲击，对风险资产的信心打击比较大。我们对短期情绪驱动带来的新增资金也很悲观。

现在绝大部分分析报告都把新型肺炎与2003年“非典”类比。从形态来看，此次冲击其实更像是一个较小规模的2008年四季度。

与非典时期不同的原因是，2003年中国经济趋势是向上的，驱动因素主要为出口带动的制造业。没有封城措施，自媒体传播带来的恐慌也较低，所以冲击较小。而现在，中国经济逐渐成熟，自然趋势伴随潜在增速下行，内需服务业消费贡献大，贸易问题并未停息。科技、金融与政治存在巨大不确定性，经济受到的冲击要比“非典”大很多。

雷曼带来的2008年骤停是全球范围内贸易与金融的骤停，此次国内只有人员流动的骤停，有相似性，但幅度完全不同。此次国内受到的冲击效应幅度会小很多。我们强调相似性的结果是此次冲击的时间不会很长，约一到两个季度。

经济受到冲击，商品需求下降确定，初始跌幅会高于股票。如果抄底，商品优先，然后才是股票。此次冲击，很多消费真的消失了，会影响股票盈利增速。而基建投资只会递延。如果政府因此出台刺激政策，财政投资基建是见效最快的方法。2008年四季度骤停，2009年3月美股见底，期间商品大幅跑赢美股。如果降准降息，股市反弹可能是减仓的机会。利率债后面会面临调整。

总结一句话就是，疫情乐观，经济悲观，各类资产大幅波动。2020年剩下的11个月里，生命依然在于运动。