五星评级，却不受基民追捧的那些基金(2)-混合保本基金

那些被评为5星的绩优基金，但因为种种原因却不受市场追捧。基金的规模有些甚至迷你的“可怜”。

对于有掘金耐心和胆量的基民，这些优秀的基金堪称市场的“甜点”。这是本系列的第二篇。第一篇可看五星评级，却不受基民追捧的那些基金 (1)。

栾江伟：中信建投甄选混合

在写第一篇时，许多基民认为我对“不受追捧”的界定太宽松，比如周智硕这种已经限购的，显然算不上不受追捧。其实，五星是第一条件，不受追捧则是相对宽松的条件，毕竟我是按照40亿元卡线，没压得更低。

不过，这一位。我想绝对符合“不受追捧”的标准。

毕竟，栾江伟目前的总管理规模不过23.67亿元，本文提及的中信建投甄选混合规模6.7亿元。

下图是晨星给出的逐年业绩图表，我想光光是2022年微跌8.55%的抗跌，与2020年和2021年的进攻性，应该就已经颇为吸引人了。

数据来源：晨星网

根据晨星的分类，中信建投甄选混合被归类至积极配置-大盘成长基金，但是最近一期2022年年中的风格九宫格，却是将其归类为中盘成长。

其实这两者的不一致，恰恰是栾江伟的一大特色——积极的行业轮动。

下图是中信建投甄选混合的近年重仓行业一览，可以看到栾江伟的轮动力度还是相当大的，有色金属可以从2021年末的6.34%飙升至2022年年中的21.44%。

数据来源：iFind 制表：EarlETF

平心而论，栾江伟的行业均衡度，并不算非常符合我的审美，前三大45%上下的权重，还是不够分散。

但是依然让我觉得必须要关注他的，是重仓股揭示的另一种风格。

数据来源：iFind 制表：EarlETF

是的，栾江伟的十大重仓股，除了前两名，大多数都只有两个多点的权重。这种重仓股的分散度，堪比林乐峰了。

栾江伟早年在新华基金，后来跳槽到中信建投，所以其业绩有一段空窗期，但总体来看，还是有持续的超额收益。

虽然栾江伟的业绩还是不错，不过市场的关注度应该算相当低。

几乎找不太到像样的访谈类资料，下面两篇一篇是券商的研究报告，另一篇是中信建投自家的推文，只能权当补充去看了。

当然，栾江伟没有受到资金的追捧，或许与其行业轮动的风格相关，这类基金经理业绩会不错，但市场往往存在各种担心。但对我而言，作为组合中的一小部分仓位，其实有其可取的价值。

【国金研究】中信建投基金经理栾江伟：投资能力全面业绩出色，敏锐把握行业景气轮动

“黎明使者”栾江伟：选股与择时并重

卢玉珊：南方核心竞争混合

EarlETF的老读者应该知道，我对林乐峰的南方转型增长情有独钟，爱的就是他均衡行业下的稳健——相比之下，我并不太喜欢机构大爱的周雪军的海富通改革驱动，后者在食品医药上暴露不足。

当然，也有很多读者让我寻找下一个林乐峰，看来对于行业均衡分散风格的基金经理，情有独钟的也不少。

不过，之前看了不少，没发现特别好的。这次筛选才发现，真是众里寻他千百度，那人却在灯火阑珊处。

是的，我要说的，是同属南方基金的卢玉珊。

不知道是企业文化还是我个人偏好的原因，我大爱的林乐峰和此次新发掘的卢玉珊，都不是传统权益基金的成长路径，林乐峰是固收大佬跨界，而卢玉珊则是保本基金出身。

今次提及的南方核心竞争混合，也是从保本基金转型而来。

下表是晨星网给出的基本收益情况。需要提醒一句，2019年之前这是一只保本基金，所以其收益表现可以忽略不计。

数据来源：晨星网

为什么看南方核心竞争混合顺眼，看看他的行业分布，一般第一大行业就是10到12个点左右，无论行情如何，食品饮料医药生物都配置，银行也不会漏，这种还是相当均衡的布局。

数据来源：iFind 制表：EarlETF

当然，卢玉珊的行业配置，与林乐峰有差异，下表来自iFind，是2022年年中的全部持仓分布，可以看到卢玉珊的行业涉猎程度，比林乐峰更甚。

数据来源：iFind

从权重股来看，卢玉珊与林乐峰也有差异，而且权重股分散度更强，十大权重股中竟然除了前二名，占净值都在1%以下，这是堪比许多量化基金的分散度了。

数据来源：iFind

林乐峰和卢玉珊还有一个重大的差别：仓位控制。

林乐峰的南方转型增长常年九成仓，而卢玉珊的南方核心竞争混合，权益中枢大概就是七成左右，而且权益仓位比重变动颇为频繁。

数据来源：Wind股票

对此卢玉珊有过这样的表述：

因为我管理的是灵活配置型的产品，所以股票仓位的选择有比较大的灵活性。整体来看，我会根据两方面的因素来决定股票仓位：一方面我们比较看重股债利差模型，在今年初，这个模型确实达到了一个比较极值的位置，那个时候显示整个权益资产的性价比不是很高，所以我们从年初就有一些减仓的动作；4 月份的时候，我们再用这个模型去看，就发现它又到达了另外一个极值，也就是说随着市场长达四个月的下跌，权益资产又获得了很好的性价比，所以我们是基于这个原则去进行权益仓位的选择。另一方面是自下而上来看，我也会根据持有的股票来判断。站在年初的位置，其实很多持仓并不能给到充分合理的回报，所以我们就对相关的个股也进行了一定的减仓操作。仓位的择时会参照这两方面的因素决定。

仓位低，当然前两年是吃亏的，其业绩是不如南方转型增长的。

数据来源：iFind

当然，仓位是双刃剑。至少从动态回撤来看，南方核心竞争是要好许多的。

数据来源：iFind

如果你对回撤的规避，要比收益来的更为看重，那么卢玉珊这只或许真是林乐峰更好的替代品。

毕竟，南方核心竞争目前规模只有区区2.09亿元，卢玉珊整个管理规模也不过28.94亿元，虽然目前管了7只基金，但没有规模超过10亿元的。

数据来源：Wind股票

关于卢玉珊，这篇访谈也可一看。

基金经理卢玉珊：绝对收益思路严控回撤，均衡长跑追求稳健收益

田瑀：中泰开阳混合

田瑀和他的中泰开阳，对于EarlETF的老读者应该不陌生。前不久，我刚刚写过一篇，《固执的灵活》，有兴趣的可以一看。

田瑀和姜诚，堪称“中泰双壁”，在2021年及之前，田瑀的业绩更出挑，但2022年，姜诚姜老板深度价值的风格，以逆势的表现，成功登顶“百亿基金经理”，相比之下，田瑀反而有些落后了——不过我在很多场合说过，2023年我看好田瑀多过姜诚。

在晨星的分类下，田瑀的中泰开阳属于灵活配置型基金，2022年年中的风格九宫格是大盘平衡。

以历史业绩来看，其实田瑀的中泰开阳绝对对得起“五星评级”，2020年和2021年都有极强的进攻性，2022年的防守力度也不错，只不过有姜诚的2022年业绩对照，显得没那么优异。

数据来源：晨星网

从投资风格而言，姜诚是深度价值，田瑀相比姜诚，对估值的宽容度更高一些，略带成长属性。

从行业来看，田瑀并不算我审美意义上的均衡行业的，但也还不到离谱程度，除了建筑材料比重高一点，其他还算总体分散——对于稀缺的价值类基金经理，我在行业均衡性上的要求还是比较宽容的。

数据来源：iFind 制表：EarlETF

当然，对于田瑀这样自上而下风格的基金经理，行业的分布，其实意义不大。因为对他而言，有时候是看中一家公司，而不是对应的行业。比如田少对吉比特的爱，听他聊过。这种爱，其实只是对吉比特，而并非对背后的整个行业。

目前田瑀在管三只基金，总规模才35.03亿元，还不如姜老板的中泰星元一个基金大。

当然，这不是坏事，沧海遗珠，才是专业基民有价值的地方。

好了，还有哪些沧海遗珠，第三篇继续。

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