五步法教你精选最适合做stockpitch的标的公司-对冲基金面试

在对冲基金或者PE的面试中经常会出现各种各样的案例分析（case study），有的时候公司会主动提供题目，但仍有很多情况下需要面试者自行选择公司来进行研究，如果这个时候你的脑海中没有合适的标的公司的话就很尴尬了。今天小编就来和大家分享一下如何快速运用五步法锁定合适的标的公司。

事实上广泛的筛选公司并且选出合适标的非常耗费时间，但花在前期确定公司阶段的时间越多，就意味着后期搭建模型、撰写报告并准备现场展示的时间会大大减少。对冲基金的案例分析的要求通常非常简单——选择任意一家公司并向我们推荐（Pick something – anything – and pitch it to us）；在90%的PE公司的案例分析考核中标的公司是给定的，参考资料还有一系列面官希望你来分析的特定问题。但是不论你参加的是哪一种面试，你都应该确保自己的“公司池”中有几家是你关注的行业或者参与过的交易的不错选择。

因为和买方的日常工作内容最接近，案例分析和股票推介对于买方的面试至关重要，而选择合适的公司研究展示是其中最重要的第一步。如果公司选错了，那即便你能搭出一个有500个敏感因子的DCF模型也没什么用。

通常来说，好的标的公司选择以及分析应当遵循哪些标准呢？

1. 错误定价资产的证明

——不论你想选择股票、债券还是任何种类的资产，必须确保通过估值模型来证明它的估值水平和基本面存在一定偏差。

2. 错误定价存在的原因

——为什么其他人并没有发现这个错误定价资产？

3. 合适的催化剂

——在未来6-12个月内必须存在能够推动公司股价向真实价值趋近的特殊事件。

4. 风险因素

——最后，你需要承认你的观点可能是错误的，并解释怎样利用期权等工具来进行风险管理。

当然了，如果你有足够的时间，那么请务必参考上面的四条标准；但是如果你的时间很紧迫，就应当采取另外一套案例分析的方法论了。二者最大的不同就是——你对公司的评级并不需要是一定正确的。最关键的其实是按时完成任务并且顺利高效的完成现场展示。因为没有任何一个对冲基金经理会专门等待12个月来检验你的股票推荐是不是正确，他们只根据你的逻辑分析能力和表达技巧来迅速的做出判断。

这套在紧急状况下使用的新方法论如下：

1. 选择你了解的行业

——你可能会觉得某些时段内的市场热点是航空股、能源股或者银行券商股，但这里想强调的是，如果你对这些看起来是热点的行业并不了解但却盲目选择，结果可能非常不好。选择你熟悉的行业，或者没有过多专业知识要求的行业才是对的（比如消费/零售、TMT等）。

2. 选择中小市值的白马股

——具体来说，不要挑像GE或者三星这样的综合型巨头，他们的体量过于庞大、业务又过于复杂。选择一些收入体量在几十亿到上百亿、业务线比较简单的公司更容易分析和展示。

3. 不要超过3-4个核心驱动力

——千万不要挑选有20个业务线，每个业务线又有完全不同的假设驱动的复杂公司。像消费/零售这种行业就是很好的选择，零售业的收入只取决于店铺数量和同店收入这两个变量；而航运行业就不是很理想，因为你可能要细致到对不同种类的商船进行不同假设，非常繁琐。

4. 财务报表清晰明了

——混乱的公司财务报表可能是最可怕的事情。想象一下，4页长的现金流量表和有13项非经常性损益的利润表，或者是资产负债表上有几十个区分不清楚的小项目。复杂混乱的财务报表会浪费你很多时间，甚至会把你逼疯。

5. 存在可靠的催化剂

——这一点不如上面四点重要，因为你提到的催化剂实际上并不一定必须发生。但是某些行业的公司就很需要催化剂——考虑到新药研制，医药公司就是一个很好的例子。

此外，如果你有类似多方并购这样的复杂案例资料，只要你觉得能够把故事讲清楚就可以作为选题。但是如果你的时间本身就很局促或者没有现成的材料，还是尽可能遵循简洁的原则。

在以上原则的基础上，这里向大家介绍选择合适标的公司的五步法：

步骤一: 选择一个行业

选择一个你熟悉的行业是最好的选择。如果你面试的基金恰好有专长的行业，比如是专门投资科技股的基金，但你又对科技股不太了解，最好还是选择你了解更多的行业。如果你了解一些和科技相关的其他行业，比如传媒和通信，那选择相关行业要强于选择完全不相干的其他行业（比如能源）。

步骤二: 选择初始的一组公司

这一步你需要的是一个可选公司的组合名单。具体的操作可以借助CAPITAL IQ或者万得这样的数据库，找到你确定的行业类别下的所有公司。然后根据一些财务指标进行筛选，包括收入规模（过大或过小都不太合适）、过去三年的收入利润增速（找出具有优质成长性的公司）、利润率水平和ROE水平（判断公司的盈利能力）以及一致预测目标价（判断当前公司估值水平）等。根据以上指标进行筛选后的优质标的名单通常不超过十家。

步骤三：剔除财务报表混乱的公司

不论你在上一步中得到的组合名单包含哪些公司，你都应该手动对财务报表过于复杂、脚注表达不清的公司进行剔除。A股公司财务报表编制质量经常令人堪忧，比如某些公司三天两头发公告需要对季报年报进行修改，像前段时间的辉山乳业事件也备受瞩目。

步骤四：找到逻辑清晰又有趣的公司

在剔除掉财报质量不符合要求的公司之后，这一部分要做的就是分析公司的业务组成以及潜在催化剂，通常来说2-3个细分业务是比较理想的选择。至于催化剂，有潜在的并购催化自然不错，此外新产品的研发也是不错的消息（尤其是对生物医药板块的公司来说）。催化剂的消息来源大部分是公司已发布的公告，这个需要主动翻阅数据库中的公司公告一栏。此外行业层面的催化剂也需要凭借对于行业的逻辑分析来进行，比如地产行业回暖对家电行业整体需求的刺激等。

步骤五：做出决定！

一旦你已经锁定了3-4家候选公司，最后的决定就取决于你的个人偏好了。选择一家公司的理由可以是公司的产品近期在市场上很受欢迎、你是公司的经常顾客，或者是复杂行业中业务和产品最简单最易于理解等等。

通常来说完成一个案例分析课题的时间非常有限，如果你手头上没有此前做过的公司分析资料，应用上面的五步法进行快速选股就是最好的方案。好的标的公司不仅仅会大大节约你在估值、写报告等方面耗费的时间，也会帮助你以更清晰的逻辑征服面官。

— END —

欧大师铝合金门窗订制

欧大师隔音降噪门窗

高端隔音门窗

相关内容