五洲新春：2月24日组织现场参观活动，宏道投资、南通投资等多家机构参与-上海含德基金

2023年3月3日五洲新春（603667）发布公告称公司于2023年2月24日组织现场参观活动，宏道投资朱亚锋、南通投资、石洋投资、五矿信托、颐和银丰、永禧资产、中和资本、林金涛、东海基金、国新证券、华能信托、中信证券、青岛城投、松树基金、湘投基金、毅达融京、语博实业、中金资管、苏民投、沣途投资、国信证券、君和资本、百济投资、瑞华投资、苏州国信、兴银资本、银河金汇、长江资本、重环基金、锡创投、富善投资、含德基金、开源证券、北方工业、胜恒投资、温氏投资、一典资本、英大证券、中非信银、纽富斯投资、理享家私募、广东温氏投资、浙江广杰投资、浙江晖鸿投资、财通证券、上海德汇集团、北京源益私募基金、国泰君安自营、深圳前海岳瀚、中电科投资、北京胜恒投资、无锡创新投资集团、华贵人寿保险、深圳君宜公司、深圳博普资产、纯达基金、长三角数字基金、西安榕树基金公司、成都立华投资有限公司、华宝信托有限责任公司、华泰资产管理有限公司、南京钢铁股份有限公司、太平资产管理有限公司、湘投私募基金管理公司、东海证券股份有限公司、山西证券股份有限公司、大成资本、四川发展证券投资基金、易米基金管理有限公司、上海幂数资产管理有限公司、第一创业证券股份有限公司、广州国聚创业投资有限公司、华西银峰投资有限责任公司、钱江新城金融投资有限公司、上海固信投资控股有限公司、浙江广杰投资管理有限公司、新昌金牛投资咨询有限公司、国都创投、南方工业资产管理有限责任公司、浙江宁聚投资管理有限公司、国联人寿保险股份有限公司、江西大成资本管理有限公司、山东铁路发展基金有限公司、长沙高新炜德基金管理有限公司、湖北高投产控投资股份有限公司、上海禧弘私募基金管理有限公司、湖南湘投私募基金管理有限公司、北京太和东方投资有限公司、恒立基金、中国对外经济贸易信托有限公司、天安人寿保险股份有限公司、南方天辰(北京)投资管理有限公司、江西中文传媒蓝海国际投资有限公司、重庆渝富资本股权投资基金管理有限公司、上海君和立成投资管理中心(有限合伙)参与。

具体内容如下：

问：2022 年收入的构成？

答：2022 年收入根据前三季度收入 25 亿合理推算为 33 亿元左右，轴承占 比超过 60%，汽车配件占比不到 15%，热管理系统零部件超过 25%。风电滚 子全年收入 1.3‐1.4 亿，增长超过 120%，收入占比超过 4%。

问：公司在新能源驱动电机主轴、轴承的研发情况？

答：新能源汽车驱动电机主轴、轴承均已研发成功，正在进行市场推广。目 前市场上驱动电机轴承主要供应商如斯凯孚等外资品牌与公司也有合作。 公司正不断进行研发投入，但大批量配置可能还需要一段时间。新能源汽车 驱动电机主轴与公司现有产品的制造工艺、产业链、技术较为吻合，该产品 公司已有两家客户及千万级别的在手订单。

问：风电滚子市场空间，竞争对手情况，新能源汽车轴承的市场空间及国 产化率情况？

答：根据中国轴承协会统计数据，国内风电轴承市场规模约为 200 亿人民 币，其中滚动体一般占到轴承总价值的 10~15%，如果按中位数 12%计算， 国内风电轴承滚动体目前市场规模约 24 亿元，扣除偏航轴承约 5 亿左右的 钢球，风电滚子市场约为 20 亿元，加上高铁轴承滚子、盾构机主轴轴承滚 子共计约 10 亿的市场规模，国内中高端滚子市场规模约 30 亿元，全球风 电、轨道交通等中高端滚子约有 50‐60 亿规模，加上其他高端及中端滚子， 全球相关滚子市场规模约有 150‐160 亿规模。公司在做好高端的风电滚子等 市场后，根据情况也可向中端滚子产品延伸。假设公司能达到 10%的市占 率，则远期中高端滚子可以看到 15‐16 亿的规模。 汽车轴承整体约占轴承市场整体规模的 50%左右，新能源汽车用轴承单车 数量较传统汽车单车数量减少 20 个左右，但由于技术要求更高，价格也略 高，估计新能源汽车单车轴承价值总量与传统汽车单车价值总量相当。公司 在新能源汽车用轴承方面，各产品线基本已研发成功，公司目前有三个产品 较为突出。第一是球环滚针轴承，该产品公司处于国内前三地位，既可以用 于新能源汽车，也可以用于传统汽车，公司去年平均每个月产量是 120 万 套，主要客户包括万向、丰田等。第二是变速箱轴承，变速箱轴承主要为圆 锥轴承，公司该产品原来主要用于工业传动的变速箱，目前开始切入到新能 源汽车的变速箱，虽然新能源汽车变速箱比传统车变速箱简单地多，但对公 司而言是切入了一个新的市场，未来的发展可期。第三是三代轮毂轴承单 元，原本公司主要为世界知名企业做轮毂轴承套圈，新能源汽车给公司创造 了进入轮毂轴承单元的市场机会，公司开始生产三代轮毂轴承单元的成品， 目前也已获得了数千万的订单。

问：新能源汽车轴承 2022 年收入情况，是否会作为未来增长重心，国内 是否有其他厂商参与竞 争？

答：2022 年轴承业务板块收入约 20 亿元，其中约 60%用于汽车，由于公司 成品轴承产品大部分为汽车二级供应商，很难统计终端具体的比例，大概估 算新能源汽车用轴承约占 20%‐30%，未来比例会逐渐扩大。新能源汽车用轴 承竞争也比较激烈，其他还有五六家，公司竞争对手主要为外资品牌。

问：1MW 风电装机量对应的风电滚子使用量、价值量情况，公司三类风 机轴承滚子的占比情况？

答：由于每家主机厂和轴承厂产品的规模型号都不一样，相同功率的机组使 用的风电滚子价值量也不一样。平均来看，1 台 4MW 风机的全部滚子价值 量估算约 8 万元，其中变桨轴承滚子约占 3/8，主轴轴承滚子约占 3/8，齿 轮箱轴承滚子约占 2/8（以上数据仅做参考）。2022 年公司销售的风电滚子 中，变桨轴承滚子约占 90%，主轴和齿轮箱轴承的滚子约占 10%，2023 年 计划主轴加齿轮箱轴承的滚子提高到风电滚子整体销售的 30%左右，变桨 轴承滚子占 70%左右。

问：公司风电滚子、热管理系统的增长预期？

答：根据相关报道，国内 2022 年风电装机量较 2021 年减少，但公司风电 滚子同比仍然实现了 120%以上的增长。2022 年招标量比 2021 年大幅增长， 如果 2022 年风电招标在 2023 年大部分能够顺利装机，则 2023 年风电主机 装机量同比会接近翻倍的大幅提升，公司认为公司风电滚子的出货量应当 会超过风电主机装机的增幅。 2022 年公司热管理系统相关产品增长态势良好，增速达到 30%以上，若整 体国民经济复苏，在原材料价格相对稳定的前提下，今年保守预计能保持 20%以上的增速。在家用空调领域，公司下游客户长虹主要给小米做贴牌加 工，小米家用空调增长良好，小米也计划进入商用空调领域，预计会给公司 业务带来增长。汽车空调领域，公司也在不断开发新产品，包括募投资金也 会投入，新能源汽车热管理系统单车价值量是在成倍增长的，公司现有产品 也会随之增长，同时公司正在开发的新产品未来成功导入的话，单车价值量 会显著增加。公司对此块业务比较看好

五洲新春（603667）主营业务：轴承、精密机械零部件和汽车安全系统、热管理系统零部件的研发、生产和销售,为相关主机客户提供行业领先的解决方案和高效保障

五洲新春2022三季报显示，公司主营收入25.12亿元，同比上升42.29%；归母净利润1.42亿元，同比上升21.45%；扣非净利润1.17亿元，同比上升16.83%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7.89亿元，同比上升38.45%；单季度归母净利润4994.97万元，同比上升49.49%；单季度扣非净利润4171.17万元，同比上升43.22%；负债率47.16%，投资收益85.22万元，财务费用1945.34万元，毛利率17.38%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.38。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1975.81万，融资余额增加；融券净流出49.71万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五洲新春（603667）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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