五点动机告诉你并购热潮即将来临，影院该如何正确估值？-影院市盈率多少

财经人物阅读 85 2024-11-08 11:42:43

国内靠快速扩张银幕数来拉动票房的时代已经过去，影院的经营管理也必须遵循市场规律，其中并购和整合将是影院市场新一轮发展的方向。

鉴于此，“艾维电影”就来谈谈影院并购与重组的动机以及估值问题。

影院并购牵涉到并购方的未来发展模式和经营战略，并不是无序的，而应该是有计划、有目的的一系列动作；同时也牵涉到被并购方的各方利益，因此是经过深思熟虑后的结果。从最初的并购来看，其动机应该包括以下几个方面。

第一，作为并购方的影投或院线公司借此来扩大企业规模，以实现规模经济效益。所谓规模经济，是指某个时期内，随着生产规模的扩大，其产品或服务的单位成本逐步下降。很明显并购方通过并购对影院资产进行补充和调整，一来可达到最佳规模经济的要求，使其经营成本最小化；二来可以使影院并购方在保持整体结构的同时，运用统一的管理方式及较高的经营水平，充分利用资源。

此前万达宣布开放特许经营加盟权，其实也就是想利用万达影城这个品牌的加速扩张，提供高效的管理水平及经营方式，来吸纳更多影院的加盟，以此扩张院线规模、保持领先优势，同时实现下游资源的整合，来实现规模经济。

第二，是通过并购方发展战略的需要，调整或扩大经营范围，打通整个产业链。通过并购影院，涉足产业链的下游产业。去年星美文化旅游拟以30亿港元，向保利文化收购内地70多家影院，对于星美文旅来说，就是想通过并购，寻找合合作对象，从而涉足放映行业。而此次向保利收购影院，将影院产业划入星美文旅，有助于文旅业务落地，也可以看作是美星控股的一次辗转腾挪。

第三，减少市场竞争或提高自身的竞争实力。部分并购方并购的动因是为了提高市场占有率，减少市场竞争对象，以增加企业长期获利的机会。2013年，万达集团和全球排名第二的美国AMC影院公司签署并购协议，此次并购总交易金额高达26亿美元。此举被认为是中国逆袭好莱坞的标志，这也成为迄今为止中国在美国娱乐业中最大的一起并购案。完成并购后，大连万达集团将同时拥有全球排名第二的AMC院线和亚洲排名第一的万达院线，成为全球规模最大的电影院线运营商。万达此举进行并购，一方面可以减少竞争者数量，使行业相对集中，增大进入壁垒；另一方面，当影院行业出现寡头垄断时，万达即可凭借巨头地位获取长期稳定的超额利润。当然事后的发展，并未按当初美好的设想走。

第四，收购那些价值被低估了的目标影院，可以增加收购方的权益价值。在此次疫情期间，不少影院因负债情况严重、现金流断裂或者投资转型等原因难以为继，不得不将影院转手出卖，其中不乏有优质影院。在这种情况下，影院的价值可能会被低。一位影院经理说到，“疫情大大降低了出售者的心理预期，以前没有十倍溢价都不愿出售，现在的话只想尽快脱手止损。“这导致很多人为了能早点回笼资金，远低于市场价出售影院。而此时的影院投资方就恰恰看到了这个机会，此时出手收购影院，就能够用较低的资金和时间成本，完成对影院的收购。

第五，通过并购改善经营效率。今年上半年，上影集团打出了影院并购的第一枪，上影集团等单位出资成立一家影院资产管理公司，拟筹资10亿元，重点聚焦长三角地区的影院纾困，形式有 “并购、增资、参股”等，表明参与影院行业的资本整合的“野心”。上影此举想要获得效率较低的影院的控制权，再通过资产重组、业务整合，将效率较低、资金困难的影院，管理以及经营水平提高到与院线旗下影院相同的水平，通过改善运营效率，从而创造价值。这对自身和并购对象都是有利的。

其实无论资本运作的收购兼并活动还是融资操作活动，本质上都是一种交易，所以具有交易的特征。在市场经济里，对于任何一项交易，最核心的问题都是价格问题。交易能否成功，很大程度上取决于交易的价格是否合适。在影院并购重组这种交易活动中，对影院的合理估值，就是最重要的工作之一，也是交易双方在定价谈判中的重点。下面我们就来谈谈影院该如何估值？

一、企业价值倍数。这是一种被广泛使用的公司估值指标，影院在其估值的时候可以参照这种方法。计算方法如下:企业价值倍数=EV/EBITDA，其中，EV为企业价值，EBITDA为未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余。企业价值其实指就是影院总资产的市场价值，不仅包括影院本身的市场价值，还包括影院债务的市场价值。未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余也等于影院所有收入扣除了放映成本、其他经营和管理费用后的盈余部分。这个指标的意义，就是通过衡量影院投资成本与影院年投资收益的倍数来估算影院的价值。

二、可比交易法。可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类影院融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标影院的价值。影院在估值时，可以挑选与自己影院类似的、近期刚被投资、并购的影院，基于他们并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的影院融资并购价格乘数，据此评估目标影院。比如相同地段、相同规模、相近票房的影院以及相当的一些软硬件条件等，就可以把之前的收购价作为参照，也有相当的准确度。

三、市盈率估值法，这是国外成熟市场上常用的价值评估方法。举个简单例子，假设一家影院要卖，根据其财务数据，2019年该影院票房1000万，给几倍市盈率呢？参照一般行业企业5-20倍左右的市盈率，其市价估值为：1000*（5—20）=5000-20000万。但这种价值评估法，作为单一指标具有一定的局限性。首先，其利润应该为连续多年的平均值；其次要考虑一段时间的发展趋势，这也影响其市盈率的确定，一般来说，处于上升期的行业或影院市盈率较高。比如前些年收购影院有不成文的价格衡量，一般是其年票房的10倍。

四、估值最根本的方法就是彻底全面了解行业发展及具体收购标的影院。影城进行资产评估时，需要考虑多方面的因素，并不能仅仅依靠上述方法就能对影院进行合理估值。全面的了解这家影院是最根本的，比如债务、影城的经营状况、设施、所在商圈及周边环境、管理团队、未来发展的前景等等这些都是应该考虑的，这些也都是决定转让价格的因素。

影院并购已成为当前业内的热门话题，行业有进有出，有人看好有人止损，全在于当事人的判断和心理博弈。正因为这是一种复杂的市场行为，短视和草率是要不得的，按规则程序和理智才是正确的做法。

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