五矿中冶两大集团重组旗下A股上市公司全线飘红-镍钴铝三元上市公司

本文涉及重要上市公司：五矿发展(行情600058,买入)、株冶集团(行情600961,买入)、金瑞科技(行情600390,买入)、五矿稀土(行情000831,买入)、中钨高新(行情000657,买入)

编者按：

12月8日，《证券日报》记者从国资委网站发布的最新消息中发现，经报国务院批准，中国冶金科工集团有限公司（以下简称：中冶集团）整体并入中国五矿集团公司（以下简称：中国五矿），成为其全资子企业。中国冶金科工集团有限公司不再作为国资委直接监管企业。

公开资料显示，中国五矿集团公司旗下相关A股上市公司包括五矿发展、株冶集团、金瑞科技、五矿稀土、中钨高新，港股包括五矿资源和五矿建设。中国冶金科工集团有限公司下属上市公司有中国中冶(行情601618,买入)、*ST美利、锌业股份。

在12月8日发布五矿中冶重组消息的当天，五矿集团旗下A股上市公司的股价全线上涨。除了中钨高新停牌外，五矿发展股价当日涨幅为6.24%，收盘价29.98元/股；株冶集团当日涨幅为5.66%，收盘价14.38元/股；金瑞科技当日涨幅为2.53%，收盘价14.98元/股；五矿稀土当日涨幅为2.43%，收盘价为1.46元/股。

对于五矿和中冶的重组，有业内人士分析，五矿集团拥有5家A股公司，但资产证券化率仅33%左右，后续整合前景看好。

据了解，中钨高新早于今年8月5日晚间公告称，公司正在筹划重大事项，鉴于该事项尚存在重大不确定性，经公司向上海证券交易所申请，公司股票自8月5日起停牌。

此外，中冶集团旗下上市公司中国中冶也是早在8月份就开始停牌，停牌原因为公司控股股东中冶集团正在筹划的涉及公司重大事项正在筹划过程中，尚存在不确定性。有分析人士认为，中国中冶的停牌原因很可能与此次中冶集团和中国五矿的战略重组有关。

在五矿和中冶重组消息发布后，有业内人士指出，两家央企的重组可带来诸多好处，不仅可进行资源与业务的互享共利，还能实现互补，共同作大做强双方的优势业务。

公开资料显示，中国五矿集团公司成立于1950年，是一家国际化的矿业公司，主要从事金属矿产品的勘探、开采、冶炼、加工、贸易，以及金融、房地产、矿冶科技等业务，主要海外机构遍布全球34个国家和地区，拥有17.7万员工，控股7家境内外上市公司。

而中国冶金科工集团有限公司则是国务院国有资产监督管理委员会监管的特大型企业集团，是中国冶金工业的开拓者和建设者，先后承担了宝钢、鞍钢、武钢、攀钢等国家主要钢铁工业基地的建设任务，为中国冶金工业的发展立下了卓越功勋。作为国际知名承包商，中冶集团在海外各地开辟了广阔市场，足迹遍及五大洲。2015年公司在“世界500强企业”排名中位居第326位，在ENR发布的“全球承包商250强”排名中位居第10位。

另据《证券日报》记者了解，中冶集团不但是国家基本建设和海外工程承包的主力军，还是国家确定的重点资源类企业，拥有铁、铜、金、镍、钴、铅、锌、铝等生产企业和矿山资源；是中央企业中唯一以纸浆为主要产品、开发国内外两个市场和利用国内外两种资源的纸业企业；是国内规模最大的技术装备制造企业之一；还是重要的房地产开发企业。

有分析人士预测，中冶的资源业务或将切割给五矿集团相关板块，而五矿集团的基建地产业务或可能划拨给中冶集团。#JRJ分页符#

五矿发展:定增建设线下、联手阿里，打造一流钢铁流通服务商

报告要点

事件描述五矿发展发布公告，计划非公开发行股票，募集资金总额不超过42.56亿元，同时引入战略投资者阿里创投，增资五矿电商。公司将于2015年11月30日开市起复牌。

事件评论

定增建设线下，推动打造一流钢铁流通服务商进程:本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过42.56亿元。发行价不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%，最终发行价格根据投资者竞价结果，由发行人董事会与保荐机构（主承销商）协商确定。因此，公司本次拟发行股票数量上限不超过本次发行的募集资金上限除以本次发行的发行底价，其中控股股东五矿股份拟认购不低于本次发行实际发行股份总数10%的股份。募集资金扣除发行费用后的净额主要用于支持公司金属电商平台、智慧物流体系和供应链金融的建设，同时用于偿还银行贷款。五矿股份定增股票锁定期为36个月，其余不超过9名特定投资者认购股票锁定期为12个月。

募集项目实施后，公司可以对鑫益联电商平台创新销售模式，强化平台交易技术与大数据能力，完善线上交易平台功能板块；其次，可以拓展对应线下布局，加快港口、码头物流基地建设，从而提升物流综合服务能力，全面发挥仓储物流、加工配送以及分销服务的优势，强化面向供应链服务能力，提升线上线下融合力度；最后，依托线上平台客户资源与线下完备仓储功能，开展供应链金融服务，从资金流环节增厚供应链利润。此外，定向增发募集资金偿还银行贷款后，可以有效降低资产负债率、减少财务费用，控制财务风险，为公司各个项目开展提供保障。最终，公司将致力于成为以“线上交易+线下仓储物流+供应链金融”为业务框架的一流钢铁流通服务商。

引入战略投资者阿里巴巴，优势互补升级电商平台:公司、阿里创投及五矿电商员工激励平台海立云垂三方将联合向五矿电商增资5.92亿元，其中公司以现金增资2.03亿元，资金来源于公司非公开发行股票募集的资金，阿里创投以现金增资3.17亿元，海立云垂以现金增资0.72元，增资完成后，公司、阿里创投、海立云垂分别持有五矿电商46%、44%、10%的股权。在五矿电商“鑫益联”平台交易量已突破1000万吨背景下，为了实现平台持续快速发展，公司与阿里联手，借助其在大数据、平台运营及互联网技术方面优势，在大宗B2B 领域形成优势互补，最终将有助于公司平台升级发展。此外，员工激励平台参与增资电商公司，则有助于提高管理效率。

预计公司2015、2016年EPS 分别为-1.07元、0.28元，维持“买入”评级。#JRJ分页符#

株冶集团:锌铟涨价助力公司迎来业绩拐点

核心观点:

1.事件

公司发布14年年报，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母分别为151.02亿元、0.40亿元和-1.24亿元，同比变化为-6.60%、71.53%和61.61%，实现EPS 为0.08元。

2.我们的分析与判断。

（一）锌、铟产品价格齐升，不断向好。

2014年国内锌价、铟价分别同比上涨5.49%、17.72%。受此利好，公司锌产品、铟产品销售价格分别较去年增长9.40%、84.80%，带动其锌产品与稀贵产品（以铟为主）毛利率分别同比上升0.78%、7.86%。根据CRU 的统计，结合需求情况，由于锌冶炼和矿山产能瓶颈，锌将在2015年由过剩转向短缺。2015年、16年和17年全球精锌市场短缺分别为2.5万吨、27.5万吨和55万吨。而铟在下游LCD、LED 乃至薄膜太阳能电池需求高速增长之际，其也将持续供应短缺的状况。预计2015年锌、铟价格仍将处于升势，利好于公司业绩增长。

（二）汇兑损失较大，财务费用大幅增长。

公司财务费用、销售费用和管理费用分别为26519万元、11513万元和31217万元，同比变化为33.41%、5.36%和0.50%，三项费用合计较去年同期增加11.79%。

其中公司财务费用较去年大幅上涨33.41%，主要是由于2014年美元持续走强导致公司汇兑损失。此外，公司融资成本增加也使利息支出较去年增长10.55%。

3.投资建议。

我们看好未来几年锌价格及加工费上涨，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示。

锌、铟价格大幅下跌。#JRJ分页符#

金瑞科技:调研报告:锂电池材料决定未来

事件:日前，我们与金瑞科技就公司业务和未来发展情况进行了交流。

金瑞科技（600390）是长沙矿冶院控股的科技型企业，其实际控制人是中国五矿。2009年长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，从而使得中国五矿成为公司的实际控制人。通过过去几年的业务规划与剥离，公司现在主要业务为锰材料和电池材料。从收入来看，锰业务的营业占比超过50%，而从主营业务毛利上看，电池材料业务和锰业务是平分秋色。

重点发展锂电池正极材料。公司近年来着力发展锂电池正极材料业务，从收购长沙长远锂科开始，已经形成了比较完善的锂材料产业链。金瑞科技实现锂正极材料销售收入约3.6亿元，同比增长了27%，排名行业第9位。近期公司完成了非公开发行，募资约6.7亿投向金驰材料年产10，000吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7，000吨锂离子动力电池多元正极材料项等两个项目。依赖于公司作为“特斯拉”18650电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商，在与国内其他企业竞争中具有原材料的先天优势，同时公司拥有镍钴铝（NCA）三元正极材料的制造专利和NCA中试生产线，新建产能能够实现快速复制，从而抢抓市场，从未来新能源汽车行业高速增长中获益。

锰业务是公司的传统业务。目前公司拥有白石溪、黄塘坪、桃江锰矿3个采矿权，总储量达到1100万吨以上，同时公司拥有公司电解锰总产能已达6万吨。公司2014年电解锰产量创历史新高，产量为5.4万吨，产能利用率为89.2%，远高于行业平均水平，但是公司矿山扩建缓慢，整体自给率还是偏低。公司锰业务的毛利率与锰价的变化趋势高度相关，锰的主要消费领域在钢铁行业，现在整个钢铁市场仍然处在调结构的过程中，行业的低迷状况恐将持续较长时间。

估值与评级:在我们的假设下，我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.02元、0.04元、0.06元，给予“增持”评级。

风险提示:锰行业状况恶化超出预期、锂电池材料市场开拓或不及预期等风险。#JRJ分页符#

五矿稀土:预期向好，全年仍有空间

事件:公司发布一季度业绩预告:2015年一季度归属于上市公司股东净利润200-400万元，同比增加24.23%-148.46%。

量价齐增预期向好。一季度预期情况向好主要来自两方面原因，一方面是部分稀土产品价格出现反弹，公司结合市场变化加大销售力度，在稀土价格依然低于去年同期的情况下实现营业收入大幅增长，下游需求增长有望继续带动公司业绩提升；另一方面源于去年同期较低的利润基数（2014年Q1利润161万元，2013年Q1利润2709万元）。

配额提升销量提升空间可观。2014年由于稀土价格低迷，公司全年仅完成1857吨产品销售，同比大幅降低60%，不到总产量的一半。日前工信部下达了2015年第一批总量控制计划，公司原有的定南大华、赣州红金获得1492吨冶炼分离产品配额不变，去年9月完成收购的广州建丰给上市公司带来850吨配额的增量，预计全年公司有超过4500吨的冶炼分离产量指标。公司现有三大主要冶炼分离企业的渠道稳定，并且稀土研究院不断推进高纯、环保萃取分离产品研发，2015年销量仍然存在很大增长空间。

等待增量预期兑现。五矿稀土集团作为稀土整合两大央企之一，旗下仍有定南南方稀土（515吨），寻乌南方稀土（500吨）、五矿江华稀土新材料（270吨）三家冶炼分离企业获得第一批冶炼分离指标合计1285吨，三家矿产品企业福建三明、五矿稀土江华、陇川云龙共计1070吨REO矿产品总量计划，继广州建丰之后，上市公司仍然可能继续吸收集团里优质关联资产实现效益最大化，兑现增量预期；另一方面集团整合区域内的湖南省仍有部分冶炼分离产能尚不在集团内部，也存在从上市公司融资并入的可能，值得后续关注。

盈利预测:考虑公司销量增长和整合增量，预计2014-2016年EPS为，0.27，0.32，0.42，对应4月14日收盘价33.9，动态P/E为124倍、105倍、79倍，给予“推荐”评级。

风险提示:稀土需求持续疲软的风险稀土价格大幅下跌的风险#JRJ分页符#

中钨高新:湖南有色退市有望加速集团资产重组

主要结论:湖南有色港股预计将于3月31日正式退市，公司港股退市强化中钨高新注资的市场预期。湖南有色的投资吸引点在于旗下拥有丰富的优质资源储量，港股退市有望加速五矿集团资产重组。#JRJ分页符#

中国中冶:业绩稳定增长，充分受益“一带一路”

报告要点

事件描述

中国中冶发布2015年三季报，报告期内公司实现营业收入447.08亿元，同比下降7.78%，毛利率10.81%，同比下降0.77个百分点，归属于母公司所有者净利润9.79亿元，同比增长43.40%，环比增长8.94%，EPS0.05元， 2季度EPS0.05元。

事件评论

财务费用大幅下降，业绩同比高速增长:受国内钢铁行业低迷，冶金工程需求下滑影响，公司3季度收入同比小幅下降7.78%，毛利率下降0.77个百分点，拖累公司毛利减少7.82亿元。费用方面，或受益于人民币贬值以及央行多次降息影响，3季度财务费用大幅下降，虽然销售费用和管理费用有所上升，公司三项费用率下降1.33个百分点，叠加资产减值损失下滑及投资净收益上升，公司净利润同比大幅增长43.40%。

现金流方面，公司应收账款相比2季度末增长4.57%，收现比回落至85.38%， 回款能力有所下滑。

订单高速增长保障业绩:1-9月公司新签订单2805亿元，同比增长15.24%， 新签海外订单234.5亿元，同比增长96.76%。其中3季度新签订单1033亿元，同比增长58.49%，新签海外订单587%。新签订单的高速增长有力保障公司未来业绩，同时也标志着公司海外扩张效果显著。

业绩稳定增长，充分受益“一带一路”:虽然国内钢铁新增产能持续收窄， 但庞大的存量产能带来老旧改造及环保升级需求景气，叠加稳增长政策下积极的财政政策刺激基建投资加速，公司国内业务持续增长可期。另一方面， 作为冶金工程龙头企业，公司在国际市场具有较强竞争力，3季度海外订单爆发性增长也证明了这一点，未来随着国家“一带一路”战略持续推进，海外市场有望成为公司业绩主要贡献点。

预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.25元、0.31元，对应PE 分别为31、25倍，给予“增持”评级。

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